2012注會《財務(wù)成本管理》課后作業(yè)題：第6章

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】ABCD

　　【解析】資本成本的概念包括兩個方面：一方面，資本成本與公司的籌資活動有關(guān)，它是公司募集和使用資金的成本，即籌資的成本;另一方面，資本成本與公司的投資活動有關(guān)，它是投資所要求的最低報酬率。公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的最低報酬率。項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的最低報酬率。如果公司新的投資項目的風(fēng)險，與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目資本成本等于公司資本成本;如果新的投資項目的風(fēng)險高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本高于公司資本成本;如果新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目資本成本低于公司的資本成本。

　　2.

　　【答案】ABC

　　【解析】一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：

　　(1)無風(fēng)險報酬率：是指無風(fēng)險投資所要求的報酬率。

　　(2)經(jīng)營風(fēng)險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報酬率增加的部分。

　　(3)財務(wù)風(fēng)險溢價：是指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。公司的負(fù)債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。

　　由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同(經(jīng)營風(fēng)險不同)，資本結(jié)構(gòu)不同(財務(wù)風(fēng)險不同)，因此各公司的資本成本不同。

　　3.

　　【答案】ABD

　　【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也包括經(jīng)濟衰退時期。

　　4.

　　【答案】AB

　　【解析】如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n。

　　5.

　　【答案】ABC

　　【解析】β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。

　　6.

　　【答案】ABD

　　【解析】因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益。對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本。

　　7.

　　【答案】ABD

　　【解析】利用可比公司法時，要求可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式，最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財務(wù)狀況也比較類似。

　　8.

　　【答案】ABD

　　【解析】市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權(quán)人更多的報酬，選項A正確;股票市場風(fēng)險溢價會影響股權(quán)成本，股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，選項B正確;增加債務(wù)的比重，財務(wù)風(fēng)險的提高，又會引起債務(wù)成本和權(quán)益成本上升，選項D正確。所得稅稅率提高會使負(fù)債利息抵稅更多，可使債務(wù)成本降低。

　　9.

　　【答案】ABCD

　　【解析】在其他條件一定的情況下，對于發(fā)行公司而言，分期付息債券如果溢價發(fā)行即意味著未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值小于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此，債券的資本成本降低;分期付息債券如果折價發(fā)行即意味著未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此，債券的資本成本提高。在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價格與其資本成本(即折現(xiàn)率)反向變化;在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行費用(即減少現(xiàn)金流入)與其資本成本同向變化。

　　10.

　　【答案】AB

　　【解析】因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，其個別資本成本中的資金使用費用為稅后的年利息，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，所以選項A、B正確。

　　11.

　　【答案】BCD

　　【解析】留存收益的資本成本是一種機會成本，它相當(dāng)于股東投資于某種股票要求的收益率，但不必考慮發(fā)行費用。

　　12.

　　【答案】ABD

　　【解析】本題的主要考核點是各種籌資方式資本成本的區(qū)別。在個別資本成本的計算中，由于留存收益是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以，不必考慮籌資費用因素的影響。

　　13.

　　【答案】ACD

　　【解析】計算加權(quán)平均資本成本時需要確定各種資本在總資本中所占的比重，加權(quán)平均資本成本的計算有三種加權(quán)方案可供選擇：賬面價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。

　　14.

　　【答案】ABC

　　【解析】發(fā)行公司債券，增加了資本成本較低的負(fù)債資本的比重，可能導(dǎo)致加權(quán)平均成本下降。

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