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| 第 3 頁：計(jì)算分析題 |
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| 第 8 頁：綜合題答案 |
四、綜合題
1.資料：
(1)A公司擬開發(fā)一種新的綠色食品，項(xiàng)目投資成本為2640萬元。
(2)該產(chǎn)品的市場(chǎng)有較大不確定性，與政府的環(huán)保政策、社會(huì)的環(huán)保意識(shí)以及其他環(huán)保產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)有關(guān)。預(yù)期該項(xiàng)目可以產(chǎn)生平均每年275萬元的永續(xù)現(xiàn)金流量;如果消費(fèi)需求量較大，營業(yè)現(xiàn)金流量為343.75萬元;如果消費(fèi)需求量較小，營業(yè)現(xiàn)金流量為220萬元。
(3)如果延期執(zhí)行該項(xiàng)目，一年后則可以判斷市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品的需求，并必須做出棄取決策。
(4)等風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的資本成本為10%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%。
要求：
(1)計(jì)算不考慮期權(quán)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值。
不考慮期權(quán)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值
| 項(xiàng)目 | 金額(萬元) |
| 投資 | |
| 永續(xù)現(xiàn)金流量 | |
| 資本成本 | |
| 項(xiàng)目價(jià)值 | |
| 凈現(xiàn)值 |
(2)采用二叉樹方法計(jì)算延遲決策的期權(quán)價(jià)值(計(jì)算過程和結(jié)果填入下列表格，報(bào)酬率和概率精確到萬分之一)，并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項(xiàng)目。
時(shí)機(jī)選擇期權(quán)的計(jì)算
單位：萬元
| 時(shí)間（年末） | 0 | 1 |
| 現(xiàn)金流量二叉樹 | ||
| 資本成本 | ||
| 項(xiàng)目期末價(jià)值二叉樹 | ||
| 投資成本 | ||
| 凈現(xiàn)值二叉樹 | ||
| 上行投資報(bào)酬率 | ||
| 下行投資報(bào)酬率 | ||
| 無風(fēng)險(xiǎn)利率 | ||
| 上行概率 | ||
| 下行概率 | ||
| 考慮期權(quán)的凈現(xiàn)值 | ||
| 期權(quán)價(jià)值 | ||
2.ABC公司有一個(gè)鋯石礦，目前還有2年的開采量，但要正常運(yùn)行預(yù)計(jì)需要再追加投資3000萬元;若立刻變現(xiàn)可售1800萬元，其他相關(guān)資料如下：
(1)礦山的產(chǎn)量每年約300噸，鋯石目前價(jià)格為每噸10萬元，預(yù)計(jì)每年上漲8%，但是很不穩(wěn)定，其價(jià)格服從年標(biāo)準(zhǔn)差為14%的隨機(jī)游走。
(2)營業(yè)付現(xiàn)固定成本每年穩(wěn)定在900萬元。
(3)1～2年后礦山的殘值分別為2400萬元、600萬元。
(4)有風(fēng)險(xiǎn)的必要報(bào)酬率10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率5%。
(5)為簡(jiǎn)便起見，忽略其他成本和稅收問題。
要求：
(1)假設(shè)項(xiàng)目執(zhí)行到項(xiàng)目周期期末，計(jì)算未考慮放棄期權(quán)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值，并判斷應(yīng)否放棄執(zhí)行該項(xiàng)目。(計(jì)算結(jié)果保留四位小數(shù)，下同)
(2)要求采用二叉樹方法計(jì)算放棄決策的期權(quán)價(jià)值，并判斷應(yīng)否放棄執(zhí)行該項(xiàng)目。
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