2013注冊會計師《財務成本管理》章節(jié)練習題(9)

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【答案】BC

　　【解析】當標的資產(chǎn)到期日價格高于執(zhí)行價格時，看漲期權(quán)的到期日價值，隨標的資產(chǎn)價格上升而上升;當標的資產(chǎn)到期日價格低于執(zhí)行價格時，看跌期權(quán)的到期日價值，隨標的資產(chǎn)價格下降而上升。期權(quán)的購買成本稱為期權(quán)費，是指期權(quán)購買人為獲得在對自己有利時執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，所必須支付的補償費用。期權(quán)到期日價值沒有考慮當初購買期權(quán)的成本，期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余稱為期權(quán)購買人的“凈損益”。

　　2.

　　【答案】BD

　　【解析】買入看漲期權(quán)的凈損失最大值是標的資產(chǎn)價格不波動，或波動的結(jié)果是標的資產(chǎn)價格小于執(zhí)行價格而放棄行權(quán)，損失購買期權(quán)的成本，因此，期權(quán)價格是買入看漲期權(quán)凈損失的最大值，選項A不正確，選項B正確;買入看漲期權(quán)的凈損益=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)-期權(quán)成本，當執(zhí)行價格為0時，買入看漲期權(quán)的凈收益最大，因此凈收益的最大值是股票市價減期權(quán)價格，選項C不正確;買入看漲期權(quán)的到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，當執(zhí)行價格為0時，買入看漲期權(quán)的凈收入最大，即買入看漲期權(quán)的到期日價值=股票市價，所以選項D正確。

　　3.

　　【答案】AD

　　【解析】多頭期權(quán)的特點是最小的凈收入為零，不會發(fā)生進一步的損失，而空頭最大的凈收益為期權(quán)價格，損失不確定，所以選項A錯誤;當標的資產(chǎn)到期日價格低于執(zhí)行價格時，看跌期權(quán)的到期日價值隨標的資產(chǎn)價格下降而上升，如果在到期日股票價格高于執(zhí)行價格則看跌期權(quán)沒有價值，所以選項D錯誤。

　　4.

　　【答案】BCD

　　【解析】多頭對敲的最壞結(jié)果是股價沒有變動，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本，所以選項A不正確;多頭對敲下股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，所以選項B正確;空頭對敲的最好結(jié)果是股價沒有變動，白白賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本，所以選項C正確;多頭對敲下，只要股價變動，無論到期日股價高于還是低于執(zhí)行價格，都可能會取得收益，所以選項D正確。

　　5.

　　【答案】AB

　　【解析】選項C、D均說反了。

　　6.

　　【答案】BD

　　【解析】對于看漲期權(quán)來說，標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)為“虛值期權(quán)”;對于看跌期權(quán)來說，標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)為“虛值期權(quán)”。

　　7.

　　【答案】ABC

　　【解析】根據(jù)期權(quán)價值線可以判斷選項A、B、C說法正確，看漲期權(quán)價值下限是內(nèi)在價值，故選項D錯誤。

　　8.

　　【答案】AB

　　【解析】上行股價Su=股票現(xiàn)價S0×上行乘數(shù)u=90×1.3333=120(元)

　　下行股價Sd=股票現(xiàn)價S0×下行乘數(shù)d=90×0.75=67.5(元)

　　股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=120-93=27(元)

　　股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0

　　套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化=(27-0)/(120-67.5)=0.5143

　　購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.5143×90=46.29(元)

　　借款=(到期日下行股價×套期保值比率)/(1+r)=(67.5×0.5143)/1.01=34.37(元)

　　9.

　　【答案】ABCD

　　【解析】布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型有5個參數(shù)，即：標的資產(chǎn)的當前價格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價格、連續(xù)復利的年度的無風險利率、以年計算的期權(quán)有效期和連續(xù)復利計算的標的資產(chǎn)年收益率的標準差。

　　10.

　　【答案】BCD

　　【解析】實物期權(quán)隱含在投資項目中，不在競爭性市場中交易，選項A錯誤。

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