四、綜合題，本題型共1小題，滿分15分。要求列出計(jì)算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。

　　41F公司是一家經(jīng)營(yíng)電子產(chǎn)品的上市公司。公司目前發(fā)行在外的普通股為l0000萬股，每股價(jià)格為10元，沒有負(fù)債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16000萬元，用于投資液晶顯示屏項(xiàng)目，有如下四個(gè)備選籌資方案：

　　方案一：以目前股數(shù)10000萬股為基數(shù)，每10股配2股，配股價(jià)格為8元/股。

　　方案二：按照目前市價(jià)公開增發(fā)股票1600萬股。

　　方案三：發(fā)行10年期的公司債券，債券面值為每份1000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格擬定為950元/份。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。

　　方案四：按面值發(fā)行10年期的附認(rèn)股權(quán)證債券，債券面值為每份1000元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本。每份債券附送20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證只能在第5年末行權(quán)，行權(quán)時(shí)每張認(rèn)股權(quán)證可按15元的價(jià)格購(gòu)買1股普通股。

　　公司未來僅靠利潤(rùn)留存提供增長(zhǎng)資金，不打算增發(fā)或回購(gòu)股票，也不打算增加新的債務(wù)籌資，項(xiàng)目投資后公司總價(jià)值年增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為12%。目前等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為10%。

　　假設(shè)上述各方案的發(fā)行費(fèi)用均可忽略不計(jì)。

　　要求：

　　(1)如果要使方案一可行，企業(yè)應(yīng)在擬配售股份數(shù)量方面滿足什么條件?假設(shè)該方案可行并且所有股東均參與配股，計(jì)算配股除權(quán)價(jià)格及每份配股權(quán)價(jià)值。

　　(2)如果要使方案二可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)收益率方面滿足什么條件?應(yīng)遵循的公開增發(fā)新股的定價(jià)原則是什么?

　　(3)根據(jù)方案三，計(jì)算每份債券價(jià)值，判斷擬定的債券發(fā)行價(jià)格是否合理并說明原因。

　　(4)根據(jù)方案四，計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值、第5年末行權(quán)前股價(jià);假設(shè)認(rèn)股權(quán)證持有人均在第5年末行權(quán)，計(jì)算第5年末行權(quán)后的股價(jià)、該附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本，判斷方案四是否可行并說明原因。

　　參考解析:

　　(1)配股

　�、僭跀M配售股份數(shù)量方面，F(xiàn)公司需要滿足：

　　擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股份總數(shù)30%。

　�、谂涔沙龣�(quán)價(jià)格=(10000×10+8×10000×0.2)/(10000+10000X0.2)=9.67(元/股)

　　每份配股權(quán)價(jià)值=(9.67-8)/5=0.33(元)

　　(2)公開增發(fā)新股

　　在凈資產(chǎn)收益率方面，F(xiàn)公司需要符合最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。公開增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)。

　　(3)每份債券價(jià)值=1000×9%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)=90×6.1446+1000×0.3855—938.51(元)

　　擬定發(fā)行價(jià)格高于每份債券價(jià)值，導(dǎo)致投資人投資該債券獲得的報(bào)酬率小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率，因此擬定發(fā)行價(jià)格不合理。

　　(4)發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券

　　金額單位：萬元

　　發(fā)行前公司總價(jià)值=每股市價(jià)×股數(shù)=10×10000=100000(萬元)

　　發(fā)行后公司總價(jià)值=發(fā)行前公司總價(jià)值+發(fā)行金額=100000+16000=116000(萬元)

　　每份債券價(jià)值=1000×9%×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)=90× 6.1446+1000×0.3855=938.51(元)

　　每張認(rèn)股權(quán)證價(jià)值=(1000-938.51)/20=3.07(元)

　　第5年末行權(quán)前數(shù)據(jù)：

　　公司總價(jià)值=116000×(F/P，12%，5)=116000×1.7623=204426.8(萬元)

　　每張債券價(jià)值=1000×9%×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=962.07(元)

　　發(fā)行的附認(rèn)股權(quán)債券數(shù)量=16000/1000—16(萬份)

　　債務(wù)總價(jià)值=962.07×16=15393.12(萬元)

　　股東權(quán)益價(jià)值=204426.8-15393.12=189033.68(萬元)

　　股價(jià)=189033.68/10000=18.90(元/股)

　　第5年末行權(quán)后數(shù)據(jù)：

　　公司總價(jià)值=204426.8+16×20×15=209226.8(萬元)

　　股東權(quán)益價(jià)值=209226.8-15393.12-193833.68(萬元)

　　股價(jià)=193833.68/(10000+20×16)-18.78(元/股)

　　1000-1000×9%×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)+20 ×(18.78-15)×(P/F，i，5)

　　即：1000=90×(P/A，i，10)+1000×(P/F，i，10)+75.6×(P/F，i，5)

　　當(dāng)i=10%

　　90×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，l0)+75.6×(P/F，10%，5)=90×6.1446+1000×0.3855+75.6X0.6209=985.45

　　當(dāng)i=9%

　　90×(P/A，9%，10)+1000×(P/F，9%，10)+75.6×(P/F，9%，5)=90×6.4177+1000×0.4224+75.6×0.6499=1049.13

　　稅前資本成本=9%+(1049.13-1000)/(1049.13-985.45)×1%=9.77%

　　由于投資者的稅前內(nèi)含報(bào)酬率(即附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本)為9.77%，小于等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率10%，因此方案四不可行。

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