三、計算分析題

　　1、

　　<1>、

　　【正確答案】 2012年與同業(yè)平均比較：

　　本公司凈資產(chǎn)收益率

　　=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

　　=7.20%×1.11×[1/(1-50%)]

　　=15.98%

　　行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率

　　=6.27%×1.14×[1/(1-58%)]

　　=17.02%

　　具體分析如下：

　�、黉N售凈利率高于同業(yè)水平0.93%，其原因是：銷售營業(yè)利潤率較同行業(yè)低0.4%，銷售利息率較同業(yè)低1.33%;

　�、谫Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略低于同業(yè)水平0.03次，主要原因是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)較慢;

　�、蹤�(quán)益乘數(shù)低于同業(yè)水平，因其資產(chǎn)負債率較低。

　　<2>、

　　【正確答案】 2013年與2012年比較：

　　2012年凈資產(chǎn)收益率

　　=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

　　=7.2%×1.11×[1/(1-50%)]

　　=15.98%

　　2013年凈資產(chǎn)收益率

　　=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

　　=6.81%×1.07×[1/(1-61.3%)]

　　=18.83%

　�、黉N售凈利率低于2012年(0.39%)，主要原因是銷售利息率上升(1.42%);

　　②資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，主要原因是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率下降;

　　③權(quán)益乘數(shù)提高，原因是資產(chǎn)負債率提高。

　　[Answer]

　　(1)In 2012, comparing with the same industry, Rate of return on net asset of this company=Net sales profit rate × Asset turnover ×Equity multiplier

　　=7.20%×1.11×[1/(1-50%)]

　　=15.98%

　　The average industry rate of return on net asset

　　=6.27%×1.14×[1/(1-58%)]

　　=17.02%

　　The following is the specific analysis

　�、賂he sales net margin is higher than the same industry by 0.93%, the reason is that sales operating margin is lower than the same industry by 0.4%, the sales interest rate is lower than the same industry by 1.33%;

　�、赥he asset turnover is slightly lower than the same industry 0.03 time, the main reason is that the account receivable turnover is slower;

　�、跧nterest multiplier is lower than the same industry because of the lower asset-liability rate.

　　(2)Comparing year 2012 and 2013：

　　The rate of return on net asset in 2012 =Net sales profit rate × Asset turnover ×Equity multiplier =7.2%×1.11×[1/(1-50%)]=15.98%

　　The rate of return on net asset in 2013 =Net sales profit rate × Asset turnover ×Equity multiplier =6.81%×1.07×[1/(1-61.3%)]=18.83%

　�、賂he net interest rate of sale is lower than 2012’s(0.39%), the main reason is that the sales interest rate increase by 1.42%;

　�、赥he asset turnover is decreased, the main reasons is that both the fixed asset and industry turnover are decreased.

　　③The equity multiplier is increased because of the increased asset-liability ratio.

　　2、

　　<1>、

　　【正確答案】 A公司債券的價值=1000×10%/2×(P/A，6%，6)+1000×(P/F，6%，6)=950.87(元)

　　B公司債券的價值=1000×(1+5×10%)÷(1+12%×3)=1102.94(元)

　　由于A債券的市價低于其價值，所以，A債券值得投資。由于B公司債券市價高于其價值，所以B公司債券不值得投資。

　　<2>、

　　【正確答案】 設(shè)投資收益率設(shè)為K，則有：

　　1041=80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)

　　K=9%時，

　　80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)=1032.93

　　K=8%時，

　　80×(P/A，K，2)+1060×(P/F，K，2)=1051.40

　　利用內(nèi)插法解得：投資收益率=8.56%

　　<3>、

　　【正確答案】 D股票目前的價值

　　=1.2×(1+4%)×(P/F，20%，1)+1.2×(1+4%)2×(P/F，20%，2)+1.2×(1+4%)3×(P/F，20%，3)+1.2×(1+4%)4×(P/F，20%，4)+20×(P/F，20%，4)

　　=1.2×1.04×0.8333+1.2×1.0816×0.6944+1.2×1.1249×0.5787+1.2×1.1699×0.4823+20×0.4823

　　=13.05(元)

　　由于高于目前的市價，所以值得投資。

　　<4>、

　　【正確答案】 設(shè)投資收益率為r，則

　　20=1×(P/F，r，1)+1×(1+10%)×(P/F，r，2)+1×(1+10%)×(1+5%)/(r-5%)×(P/F，r，2)

　　即：20=1×(P/F，r，1)+1.1×(P/F，r，2)+1.155/(r-5%)×(P/F，r，2)

　　20=1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)

　　當r=10%時，1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)=20.908(元)

　　當r=12%時，1×(P/F，r，1)+[1.1+1.155/(r-5%)]×(P/F，r，2)=14.924(元)

　　利用內(nèi)插法可知：

　　(20.908-20)/(20.908-14.924)=(10%-r)/(10%-12%)

　　解得：r=10.30%

　　由于投資收益率低于要求的報酬率，因此E股票不值得投資。

　　知識點：債券價值和收益率、股票價值和收益率

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