第 1 頁:單項選擇題 |
第 4 頁:多項選擇題 |
第 5 頁:計算分析題 |
第 8 頁:綜合題 |
40 甲企業(yè)今年每股凈利為0.5元/股,預期增長率為7.8%,每股凈資產(chǎn)為1.2元/股,每股收入為2元/股,預期股東權(quán)益凈利率為10.6%,預期銷售凈利率為3.4%。假設同類上市企業(yè)中與該企業(yè)類似的有5家,但它們與該企業(yè)之間尚存在某些不容忽視的重大差異,相關資料見下表:
要求(計算過程和結(jié)果均保留兩位小數(shù)):
(1)如果甲公司屬于連續(xù)盈利并且P值接近于1的企業(yè),使用合適的修正平均法評估甲企業(yè)每股價值,并說明這種估價模型的優(yōu)缺點;
(2)如果甲公司屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè),使用合適的股價平均法評估甲企業(yè)每股價值,并說明這種估價模型的優(yōu)缺點;
(3)如果甲公司屬于銷售成本率趨同傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè),使用合適的修正平均法評估甲企業(yè)每股價值,并說明這種估價模型的優(yōu)缺點。
參考解析:
(1)應該采用修正平均市盈率法評估甲企業(yè)每股價值:
可比企業(yè)平均市盈率=(10+10.5+12.5+13+14)/5=12
可比企業(yè)平均預期增長率=(5%+6%+8%+8%+9%)/5=7.2%
修正平均市盈率=12/(7.2%×100)=1.67
甲企業(yè)每股價值
=1.67×7.8%×100×0.5=6.51(元/股)
市盈率模型的優(yōu)缺點如下:
優(yōu)點:
、儆嬎闶杏实臄(shù)據(jù)容易取得,并且計算簡單;
、谑杏拾褍r格和收益聯(lián)系起來,直觀地反映投入和產(chǎn)出的關系;
③市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響,具有很高的綜合性。
缺點:
①如果收益是負值,市盈率就失去了意義;
、谑杏食耸芷髽I(yè)本身基本面的影響以外,還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升,整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。
(2)應該采用修正市凈率的股價平均法評估甲企業(yè)每股價值:
市凈率模型的優(yōu)缺點如下:
優(yōu)點:
、倏捎糜诖蠖鄶(shù)企業(yè);
②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得,并且容易理解;
、蹆糍Y產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定,也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱;
、苋绻麜嫎藴屎侠聿⑶腋髌髽I(yè)會計政策一致,市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。
缺點:
、儋~面價值受會計政策選擇的影響,如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標準或會計政策,市凈率會失去可比性;
、诠潭ㄙY產(chǎn)很少的服務性企業(yè)和高科技企業(yè),
凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關系不大,其市凈率比較沒有實際意義;
、凵贁(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負值,市凈率沒有什么意義,無法用于比較。
(3)應該采用修正平均市銷率法評估甲企業(yè)每股價值:
可比企業(yè)平均市銷率=(24-2.4+3+5+6)/5=3.68可比企業(yè)平均預期銷售凈利率=(3%+3.2%+3.5%+4%+4.5%)/5=3.64%
修正平均市銷率
=3.68/(3.64%×100)=1.01
甲企業(yè)每股價值
=1.01×3.4%×100×2=6.87(元/股)
市銷率模型的優(yōu)缺點如下:
優(yōu)點:
①它不會出現(xiàn)負值,對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè),也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù);
、谒容^穩(wěn)定、可靠,不容易被操縱;
、凼袖N率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)變化敏感,可以反映這種變化的后果。
缺點:不能反映成本的變化,而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。
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