(二)資本資產定價模型的應用

　　1.證券市場線對證券市場的描述

　　如果我們把資本資產定價模型中的β系數作為橫坐標，把必要收益率作為縱坐標，Rm和Rf作為已知數據，這樣一個關系式在數學上就是一個直線方程，叫做證券市場線。

　　市場風險溢酬(Rm一Rf)反映的是市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則市場風險溢酬的值就大，那么當某項資產的系統(tǒng)風險水平(用β表示)稍有變化時，就會導致該項資產的必要收益率以較大幅度變化;相反，如果多數市場參與者對風險的關注程度較小，那么資產的必要收益率受其系統(tǒng)風險的影響則較小。

　　當無風險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會上漲同樣的數值;反之，當無風險收益率下降且其他條件不變時，所有資產的必要收益率都會下降同樣的數值。

　　2.證券市場線與市場均衡

　　資本資產定價模型認為，證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產的預期收益都應該落在這條線上。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項資產的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。

　　如果某資產的預期收益率高于證券市場線，說明該資產的預期收益率高于所要求的必要收益率，投資該資產所帶來的收益將高于要求的收益，在市場的作用下，投資于該資產的投資者越來越多，會使該資產的價格上升，造成預期收益率下降，直到預期收益率等于必要收益率。相反，如果某資產的預期收益率低于證券市場線，投資于該資產的投資者越來越少，會使該資產的價格下降，造成預期收益率上升，直到預期收益率等以必要收益率。

　　由于在資本資產定價模型的理論框架下，假設市場是均衡的，因此資本資產定價模型還可以描述為：

　　預期收益率=必要收益率=Rf+β?(Rm一Rf)

　　教材38頁例2-12

　　教材40頁例2-14

　　3.資本資產定價模型的有效性和局限性

　　資本資產定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它描述了風險與收益之間的數量關系，首次將“高收益伴隨著高風險”的直觀認識，用簡單的關系式表達出來。

　　局限性：(1)某些資產或企業(yè)的β值難以估計，對于那些缺乏歷史數據的新興行業(yè)而言尤其如此;(2) 即使有充足的歷史數據可以利用，但由于經濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據歷史數據估算出來的β值對未來的指導作用大打折扣;(3)資本資產定價模型和證券市場線是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差。