(二)資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用

　　1.證券市場線對證券市場的描述

　　如果我們把資本資產(chǎn)定價模型中的β系數(shù)作為橫坐標(biāo)，把必要收益率作為縱坐標(biāo)，Rm和Rf作為已知數(shù)據(jù)，這樣一個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫做證券市場線。

　　市場風(fēng)險溢酬(Rm一Rf)反映的是市場整體對風(fēng)險的偏好，如果風(fēng)險厭惡程度高，則市場風(fēng)險溢酬的值就大，那么當(dāng)某項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險水平(用β表示)稍有變化時，就會導(dǎo)致該項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率以較大幅度變化;相反，如果多數(shù)市場參與者對風(fēng)險的關(guān)注程度較小，那么資產(chǎn)的必要收益率受其系統(tǒng)風(fēng)險的影響則較小。

　　當(dāng)無風(fēng)險收益率上漲而其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會上漲同樣的數(shù)值;反之，當(dāng)無風(fēng)險收益率下降且其他條件不變時，所有資產(chǎn)的必要收益率都會下降同樣的數(shù)值。

　　2.證券市場線與市場均衡

　　資本資產(chǎn)定價模型認(rèn)為，證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上。也就是說，在均衡狀態(tài)下，每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。

　　如果某資產(chǎn)的預(yù)期收益率高于證券市場線，說明該資產(chǎn)的預(yù)期收益率高于所要求的必要收益率，投資該資產(chǎn)所帶來的收益將高于要求的收益，在市場的作用下，投資于該資產(chǎn)的投資者越來越多，會使該資產(chǎn)的價格上升，造成預(yù)期收益率下降，直到預(yù)期收益率等于必要收益率。相反，如果某資產(chǎn)的預(yù)期收益率低于證券市場線，投資于該資產(chǎn)的投資者越來越少，會使該資產(chǎn)的價格下降，造成預(yù)期收益率上升，直到預(yù)期收益率等以必要收益率。

　　由于在資本資產(chǎn)定價模型的理論框架下，假設(shè)市場是均衡的，因此資本資產(chǎn)定價模型還可以描述為：

　　預(yù)期收益率=必要收益率=Rf+β?(Rm一Rf)

　　教材38頁例2-12

　　教材40頁例2-14

　　3.資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

　　資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻(xiàn)在于它描述了風(fēng)險與收益之間的數(shù)量關(guān)系，首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”的直觀認(rèn)識，用簡單的關(guān)系式表達(dá)出來。

　　局限性：(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計(jì)，對于那些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè)而言尤其如此;(2) 即使有充足的歷史數(shù)據(jù)可以利用，但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出來的β值對未來的指導(dǎo)作用大打折扣;(3)資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線是建立在一系列假設(shè)之上的，其中一些假設(shè)與實(shí)際情況有較大的偏差。