九

　　1

　　[答案]

　　(1)今年銷售量=10×(1+40%)=14(萬件)

　　單位變動成本=100×60%=60(元)

　　今年息稅前利潤=14×(100-60)-150=410(萬元)

　　凈利潤=(410-50)×(1-25%)=270(萬元)

　　DOL=10×(100-60)/[10×(100-60)-150]=1.6

　　DFL=[10×(100-60)-150]/[10×(100-60)-150-50]=1.25

　　DTL=1.6×1.25=2

　　或：DTL=10×(100-60)/〔10×(100-60)-150-50〕=2

　　(2)去年息稅前利潤=10×(100-60)-150=250(萬元)

　　息稅前利潤變動率=(410-250)/250×100%=64%

　　或息稅前利潤變動率=40%×1.6=64%

　　即今年息稅前利潤增加64%

　　(3)b=(300-246)/(10-7)=18(元/件)

　　a=300-18×10=120(萬元)

　　y=120+18x

　　今年資金占用量=120+18×14=372(萬元)

　　(4)今年需要的外部籌資額=372-300-270×(1-90%)=45(萬元)

　　(5)權(quán)益資本成本=2%+1.6×(14%-2%)=21.2%

　　(6)資金總額為372萬元，其中長期借款300×40%=120(萬元)

　　權(quán)益資金=372-120=252(萬元)

　　平均資本成本=120/372×3.5%+252/372×21.2%=15.49%

　　[解析]：

　　[該題針對“資金需要量預(yù)測”知識點進行考核]

　　2

　　[答案]

　　(1)①建設(shè)期2年，運營期5年，達產(chǎn)期4年，計算期7年

　　建設(shè)投資=原始投資-流動資金投資=245-20=225(萬元)

　　固定資產(chǎn)投資=建設(shè)投資-無形資產(chǎn)投資-其他資產(chǎn)投資-預(yù)備費投資=225-20-4-1=200(萬元)

　　總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息=245+10=255(萬元)

　�、诠潭ㄙY產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費=200+10+1=211(萬元)

　　運營期內(nèi)每年的折舊額

　　=(211-11)/5=40(萬元)

　　運營期內(nèi)每年的折舊與攤銷合計額=40+4=44(萬元)

　�、圻\營期第1年的營業(yè)稅金及附加

　　=0.5×(7%+3%)=0.05(萬元)

　　運營期其他年的營業(yè)稅金及附加

　　=1+0.8+(10+1+0.8)×(7%+3%)

　　=2.98(萬元)

　　④運營期第1年的息稅前利潤

　　=10-4-44-0.05

　　=-38.05(萬元)

　　運營期其他年的息稅前利潤

　　=120-60-2.98

　　=57.02(萬元)

　�、莸�1年初的稅前現(xiàn)金凈流量=-(245-20)=-225(萬元)

　　第3年初的稅前現(xiàn)金流量=-20(萬元)

　　第3年末的稅前現(xiàn)金凈流量

　　=息稅前利潤+折舊與攤銷+回收額-維持運營投資-流動資金投資

　　=-38.05+44+0-0.95-0

　　=5(萬元)

　　第4～6年末稅前現(xiàn)金凈流量

　　=息稅前利潤+折舊與攤銷+回收額-維持運營投資-流動資金投資

　　=57.02+44+0-2.02-0

　　=99(萬元)

　　第7年末稅前現(xiàn)金凈流量

　　=息稅前利潤+折舊與攤銷+回收額-維持運營投資-流動資金投資

　　=57.02+44+31-2.02-0

　　=130(萬元)

　�、薜�1年初的稅后現(xiàn)金凈流量=-225(萬元)

　　第3年初的稅后現(xiàn)金流量=-20(萬元)

　　第3年末的稅后現(xiàn)金凈流量

　　=稅前現(xiàn)金凈流量-(息稅前利潤-利息)×所得稅稅率

　　=5-0

　　=5(萬元)

　　第4年末稅后現(xiàn)金凈流量

　　=稅前現(xiàn)金凈流量-(息稅前利潤-利息)×所得稅稅率

　　=99-0

　　=99(萬元)

　　第5～6年末稅后現(xiàn)金凈流量

　　=稅前現(xiàn)金凈流量-(息稅前利潤-利息)×所得稅稅率

　　=99-(57.02-5)×25%

　　=86(萬元)

　　第7年末稅后現(xiàn)金凈流量

　　=稅前現(xiàn)金凈流量-(息稅前利潤-利息)×所得稅稅率

　　=130-(57.02-5)×25%

　　=117(萬元)

　　(2)①包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期

　　=5+(245-5-99-86)/86

　　=5.64(年)

　　不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期

　　=5.64-2=3.64(年)

　�、谶\營期年均息稅前利潤

　　=(-38.05+57.02×4)/5

　　=38.01(萬元)

　　總投資收益率=38.01/255×100%=14.91%

　�、蹆衄F(xiàn)值

　　=5×(P/F，10%，3)+99×(P/F，10%，4)+86×(P/A，10%，2)×(P/F，10%，4)+117×(P/F，10%，7)-20×(P/F，10%，2)-225

　　=5×0.7513+99×0.6830+86×1.7355×0.6830+117×0.5132-20×0.8264-225

　　=-8.17(萬元)

　　由于凈現(xiàn)值小于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期5.64年大于計算期的一半3.5年，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期3.64年大于運營期的一半2.5年，并且總投資收益率14.91%低于基準(zhǔn)總投資收益率15%，因此，該項目完全不具備財務(wù)可行性。

　　[解析]：

　　[該題針對“投資項目財務(wù)可行性評價指標(biāo)的測算”知識點進行考核]

　　十

　　1. [答案]

　　[解析](1)因更新改造每年增加的不含稅銷售收入=117000/(1+17%)=100000(元)

　　(2)因更新改造每年增加的應(yīng)交增值稅=100000×17%-7000=10000(元)

　　因更新改造每年增加的應(yīng)交消費稅=100000×5%=5000(元)

　　(3)因更新改造每年增加的城市維護建設(shè)稅=(10000+5000)×7%=1050(元)

　　因更新改造每年增加的教育費附加=(10000+5000)×3%=450(元)

　　(4)因更新改造每年增加的營業(yè)稅金及附加=5000+1050+450=6500(元)

　　(5)繼續(xù)使用舊設(shè)備的年折舊額=(100000-30000)/5=14000(元)

　　使用新設(shè)備的年折舊額=(200000-50000)/5=30000(元)

　　因更新改造而增加的年折舊額=30000-14000=16000(元)

　　(6)因更新改造每年增加的不含財務(wù)費用的總成本費用=45000+16000=61000(元)

　　(7)因更新改造每年增加的息稅前利潤=100000-61000-6500=32500(元)

　　(8)使用新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額=200000-100000=100000(元)

　　(9)舊設(shè)備提前報廢發(fā)生的凈損失=80000-100000=-20000(元)

　　(10)ΔNCF0=-100000(元)

　　ΔNCF1=32500-32500×25%+16000+(-20000)×25%=35375(元)

　　ΔNCF2～4=32500-32500×25%+16000=40375(元)

　　第五年回收新固定資產(chǎn)凈殘值與假定繼續(xù)使用舊設(shè)備固定資產(chǎn)凈殘值的差額

　　=50000-30000=20000(元)

　　ΔNCF5=32500-32500×25%+16000+20000=60375(元)

　　(11)60375×(P/F，ΔIRR，5)+40375×(P/A，ΔIRR，3)×(P/F，ΔIRR，1)+35375×(P/F，ΔIRR，1)-100000=0

　　經(jīng)過計算可知：

　　60375×(P/F，28%，5)+40375×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+35375×(P/F，28%，1)-100000=4146.27(元)

　　60375×(P/F，32%，5)+40375×(P/A，32%，3)×(P/F，32%，1)+35375×(P/F，32%，1)-100000=-4108.58(元)

　　因此存在等式：(ΔIRR-28%)/(32%-28%)=(0-4146.27)/(-4108.58-4146.27)

　　解得：該更新改造項目的差額內(nèi)含收益率ΔIRR=30.01%

　　(12)由于更新改造項目的差額內(nèi)含收益率(30.01%)高于企業(yè)要求的最低投資報酬率(25%)，所以，應(yīng)該進行更新改造。

　　2. [答案]

　　[解析](1)樣本期m<7/2，所以符合條件的樣本期是3期

　　2009年預(yù)測銷售收入=(1700+1740+1870)/3=1770(萬元)

　　修正后的預(yù)測銷售收入=1770+(1770-1620)=1920(萬元)

　　(2)2009年凈利潤=1920×10%=192(萬元)

　　向投資者分配的利潤=192×80%=153.6(萬元)

　　留存收益=192-153.6=38.4(萬元)

　　(3)現(xiàn)金占用資金情況：

　　b=Δy/Δx=(1760-1650)/(1870-1650)=0.5(萬元)

　　a=y-bx=1760-0.5×1870=825(萬元)

　　應(yīng)收賬款占用資金情況：

　　b=Δy/Δx=(1210-1122)/(1870-1650)=0.4(萬元)

　　a=y-bx=1210-0.4×1870=462(萬元)

　　存貨占用資金情況：

　　b=Δy/Δx=(1210-1144)/(1870-1650)=0.3(萬元)

　　a=y-bx=1210-0.3×1870=649(萬元)

　　固定資產(chǎn)占用資金=600(萬元)

　　流動負債提供資金情況：

　　b=Δy/Δx=(1375-1320)/(1870-1650)=0.25(萬元)

　　a=y-bx=1375-0.25×1870=907.5(萬元)

　　匯總計算：

　　b=0.5+0.4+0.3-0.25=0.95(萬元)

　　a=825+462+649+600-907.5=1628.5(萬元)

　　y=a+bx=1628.5+0.95x

　　(4)當(dāng)2009年的銷售收入達到1920萬元時，資金需要總量=1628.5+1920×0.95=3452.5(萬元)

　　(5)2008年的資金總需要量=(1760+1210+1210+600)-1375=3405(萬元)

　　2009年的外部籌資額=3452.5-3405-38.4=9.1(萬元)