第 1 頁:第1-2題 |
第 2 頁:第3-4題 |
第 3 頁:第5-6題 |
第 4 頁:第7-8題 |
第 5 頁:第9-10題 |
第 6 頁:第1-2題答案 |
第 7 頁:第3-4題答案 |
第 8 頁:第5-6題答案 |
第 9 頁:第7-8題答案 |
第 10 頁:第9-10題答案 |
七
1
[答案]
(1)①當(dāng)前舊設(shè)備變價凈收入
=130000-1000=129000(元)
、谂f固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生的凈損失
=189000-129000=60000(元)
因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=60000×25%=15000(元)
(2)①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量
ΔNCF0=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價凈收入=-(329000-129000)=-200000(元)
②運營期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊
=(329000-50000)/5-(129000-10000)/5
=32000(元)
、郐CF1=息前稅后凈利潤+折舊攤銷+因舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=50000×(1-25%)+32000+15000
=84500(元)
ΔNCF2~4=息前稅后凈利潤+折舊攤銷=50000×(1-25%)+32000=69500(元)
ΔNCF5=69500+(50000-10000)=109500(元)
、109500×(P/F,ΔIRR甲,5)+69500×(P/A,ΔIRR甲,3)×(P/F,ΔIRR甲,1)+84500×(P/F,ΔIRR甲,1)-200000=0
經(jīng)過計算可知:
109500×(P/F,28%,5)+69500×(P/A,28%,3)×(P/F,28%,1)+84500×(P/F,28%,1)-200000
=109500×0.2910+69500×1.8684×0.7813+84500×0.7813-200000
=31864.5+101454.774+66019.85-200000
=-660.88
109500×(P/F,24%,5)+69500×(P/A,24%,3)×(P/F,24%,1)+84500×(P/F,24%,1)-200000
=109500×0.3411+69500×1.9813×0.8065+84500×0.8065-200000
=37350.45+111055.332+68149.25-200000
=16555.03
因此:(ΔIRR甲-24%)/(28%-24%)=(0-16555.03)/(-660.88-16555.03)
解得:ΔIRR甲=27.85%
(3)①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額為750000元
②B設(shè)備的投資額=750000+129000=879000(元)
、200000×(P/A,ΔIRR乙,5)=750000
(P/A,ΔIRR乙,5)=3.75
由于(P/A,10%,5)=3.7908,(P/A,12%,5)=3.6048
所以:(3.7908-3.75)/(3.7908-3.6048)=(10%-ΔIRR乙)/(10%-12%)
解得:ΔIRR乙=10.44%
(4)企業(yè)要求的投資報酬率=8%+4%=12%
(5)∵ΔIRR甲=27.85%>12%
∴甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。
∵ΔIRR乙=10.44%<12%
∴乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。
由于甲方案可行,所以,企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行更新改造,選擇甲方案。
[解析]:
[該題針對“兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策”知識點進(jìn)行考核]
2
[答案]
(1)敏感性資產(chǎn)銷售百分比=(200+2800+3000)/10000=60%
敏感性負(fù)債銷售百分比=(500+1300)/10000=18%
從外部追加的資金
=(敏感性資產(chǎn)銷售百分比-敏感性負(fù)債銷售百分比)×新增銷售額+增加的非流動資產(chǎn)投資-新增留存收益
=(60%-18%)×2000+100-340
=600(萬元)
(2)A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)=600/(5.5-0.5)=120(萬股)
(3)B方案中發(fā)行的債券數(shù)量=600/(120.1-0.1)=5(萬張)
債券籌資總額=5×120.1=600.5(萬元)
每年支付的利息=5×100×12%=60(萬元)
債券資本成本=60×(1-25%)/(600.5-5×0.1)×100%=7.5%
(4)2009年末的股數(shù)=1000/2=500(萬股)
每股收益無差別點的EBIT=[(180+60)×(500+120)-180×500]/ [(500+120)-500]=490(萬元)
或者可以通過列式解方程計算,即:
(EBIT-180)×(1-25%)/(500+120)=[EBIT-(180+60)]×(1-25%)/500
解得:EBIT=490(萬元)
(5)因為預(yù)計EBIT(1300萬元)大于每股收益無差別點的EBIT(490萬元),所以公司應(yīng)選用的籌資方案為B方案,即發(fā)行債券籌資。
[解析]:
[該題針對“資金需要量預(yù)測”知識點進(jìn)行考核]
八
1
[答案]
(1)甲方案的建設(shè)期為2年,運營期為8年,項目計算期為10年,原始投資=500+200=700(萬元)
(2)①固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息+預(yù)備費=210+8+5=223(萬元)
每年的折舊額=(223-23)/10=20(萬元)
、诮ㄔO(shè)投資=210+25+10+5=250(萬元)
流動資金投資合計=15+25=40(萬元)
原始投資=250+40=290(萬元)
項目總投資=290+8=298(萬元)
③投產(chǎn)后第1~5年每年的經(jīng)營成本=40+30+20+10=100(萬元)
不包括財務(wù)費用的總成本費用=100+20+7=127(萬元)
、芡懂a(chǎn)后第1~5年每年的應(yīng)交增值稅
=(每年營業(yè)收入-每年外購原材料、燃料和動力費)×增值稅稅率
=(240-40)×17%=34(萬元)
應(yīng)交消費稅=240×5%=12(萬元)
投產(chǎn)后第6~10年每年的應(yīng)交增值稅=(390-90)×17%=51(萬元)
應(yīng)交消費稅=390×5%=19.5(萬元)
⑤投產(chǎn)后第1~5年每年的營業(yè)稅金及附加=12+(34+12)×(7%+3%)=16.6(萬元)
投產(chǎn)后第6~10年每年的營業(yè)稅金及附加=19.5+(51+19.5)×(7%+3%)=26.55(萬元)
、尥懂a(chǎn)后第1~5年每年的息稅前利潤=240-127-16.6=96.4(萬元)
投產(chǎn)后第6~10年每年的息稅前利潤=390-150-26.55=213.45(萬元)
NCF0=-210(萬元)
NCF1=-(25+10+5+15)=-55(萬元)
NCF2=息稅前利潤-調(diào)整所得稅+折舊+攤銷-流動資金投資
=96.4-96.4×25%+20+7-25
=74.3(萬元)
NCF3~6=息稅前利潤-調(diào)整所得稅+折舊+攤銷
=96.4-96.4×25%+20+7
=99.3(萬元)
NCF7~10=息稅前利潤-調(diào)整所得稅+折舊
=213.45-213.45×25%+20
=180.09(萬元)
NCF11=息稅前利潤-調(diào)整所得稅+折舊+回收的固定資產(chǎn)凈殘值+回收的流動資金投資
=213.45-213.45×25%+20+23+40
=243.09(萬元)
(3)甲方案的凈現(xiàn)值
=-500-200×(P/F,16%,1)+250×(P/A,16%,7)×(P/F,16%,2)+280×(P/F,16%,10)
=-500-200×0.8621+250×4.0386×0.7432+280×0.2267
=-500-172.42+750.372+63.476
=141.43(萬元)
乙方案的凈現(xiàn)值
=-210-55×(P/F,16%,1)+74.3×(P/F,16%,2)+99.3×(P/A,16%,4)×(P/F,16%,2)+180.09×(P/A,16%,4)×(P/F,16%,6)+243.09×(P/F,16%,11)
=-210-55×0.8621+74.3×0.7432+99.3×2.7982×0.7432+180.09×2.7982×0.4104+243.09×0.1954
=258.62(萬元)
(4)甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4+200/250=4.8(年),小于項目計算期10年的一半;
甲方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4.8-2=2.8(年),小于項目運營期8年的一半;
乙方案至第3年年末的累計凈現(xiàn)金流量=-210-55+74.3+99.3=-91.4(萬元),小于0;
至第4年末的累計凈現(xiàn)金流量=-91.4+99.3=7.9(萬元),大于0;
所以,乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=3+91.4/99.3=3.92(年),小于項目計算期11年的一半;
乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=3.92-1=2.92(年),小于項目運營期10年的一半;
乙方案的運營期年均息稅前利潤=(96.4×5+213.45×5)/10=154.93(萬元)
乙方案的總投資收益率=154.93/298×100%=51.99%,大于基準(zhǔn)總投資收益率20%。
(5)由于甲方案的凈現(xiàn)值大于0,包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期小于項目計算期的一半,不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期小于項目運營期的一半,總投資收益率高于基準(zhǔn)總投資收益率,因此,甲方案完全具備財務(wù)可行性。同理可知,乙方案也完全具備財務(wù)可行性。
(6)甲方案的年等額凈回收額=141.43/(P/A,16%,10)=141.43/4.8332=29.26(萬元)
乙方的年等額凈回收額=258.62/(P/A,16%,11)=258.62/5.0284=51.43(萬元)
由于乙方案的年等額凈回收額大于甲方案,故應(yīng)該選擇乙方案。
[解析]:
[該題針對“項目投資決策方法及應(yīng)用”知識點進(jìn)行考核]
2
[答案]
(1)歸屬于普通股股東的凈利潤=凈利潤-優(yōu)先股股利=900-100=800(萬元)
年初發(fā)行在外的普通股股數(shù)=600-20=580(萬股)
2010年2月10日向全體股東送的股數(shù)=580×2/10=116(萬股)
2010年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)=580+116+150×4/12=746(萬股)
基本每股收益=800/746=1.07(元)
[總結(jié)]股數(shù)變動有兩種情況:一是資本變動的股數(shù)變動;二是資本不變動的股數(shù)變動。資本變動時,股數(shù)變動要計算加權(quán)平均數(shù);資本不變動時,不計算加權(quán)平均數(shù)。
假設(shè)全部轉(zhuǎn)股:
增加的凈利潤=12×1000×3%×7/12×(1-25%)=157.5(萬元)
增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)=12×50×7/12=350(萬股)
稀釋每股收益=(800+157.5)/(746+350)=0.87(元)
年末的市盈率=15/1.07=14.02(倍)
年末的普通股每股凈資產(chǎn)=(3900-80)/(580+116+150)=4.52(元)(直接使用年末股數(shù))
年末的普通股市凈率=15/4.52=3.32(倍)
(2)影響企業(yè)股票市盈率的因素有三個:一是上市公司盈利能力的成長性;二是投資者所獲報酬的穩(wěn)定性;三是利率水平的變動。
(3)銷售凈利率=900/8000×100%=11.25%
年末的資產(chǎn)總額=3900/(1-40%)=6500(萬元)
平均總資產(chǎn)=(4500+6500)/2=5500(萬元)
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=8000/5500=1.45(次)
平均股東權(quán)益=(3000+3900)/2=3450(萬元)
權(quán)益乘數(shù)=5500/3450=1.59
(4)2009年的凈資產(chǎn)收益率=12%×1.2×1.5=21.6%
2010年的凈資產(chǎn)收益率=11.25%×1.45×1.59=25.94%
銷售凈利率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響=(11.25%-12%)×1.2×1.5=-1.35%
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對凈資產(chǎn)收益率的影響=11.25%×(1.45-1.2)×1.5=4.22%
權(quán)益乘數(shù)變動對凈資產(chǎn)收益率的影響=11.25%×1.45×(1.59-1.5)=1.47%
[解析]:
[該題針對“財務(wù)分析的方法”知識點進(jìn)行考核]