第九章　證券交易的結(jié)算(重點(diǎn)章節(jié))

　　【考情分析】

　　1.重點(diǎn)把握第一、二、三、四節(jié)。

　　2.將“結(jié)算賬戶”的管理這一知識點(diǎn)獨(dú)立成節(jié)，應(yīng)重點(diǎn)把握。

　　3.對于上海市場A股的清算與交收流程，根據(jù)最新規(guī)定，關(guān)于結(jié)算參與人補(bǔ)足結(jié)算備付金的最終時點(diǎn)由“T+1日17：00”更正為“T+1日16：00”。

　　第一節(jié)　清算與交收的含義

　　【主要考點(diǎn)】

　　清算、交收的概念。

　　清算和交收的聯(lián)系與區(qū)別。

　　清算與交收的原則。

　　一、清算與交收的概念

　　(一)清算、交收的定義

　　1.清算的定義

　　清算一般有三種解釋：一是指一定經(jīng)濟(jì)行為引起的貨幣資金關(guān)系應(yīng)收、應(yīng)付的計(jì)算;二是指公司、企業(yè)結(jié)束經(jīng)營活動，收回債務(wù)、處置分配財(cái)產(chǎn)等行為的總和;三是銀行同業(yè)往來中應(yīng)付差額的軋抵。

　　證券交易的清算，指在每一營業(yè)日中每個結(jié)算參與人證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付數(shù)量或金額進(jìn)行計(jì)算的處理過程。

　　2.交收的定義

　　證券交易的交收指根據(jù)清算的結(jié)果在事先約定的時間內(nèi)履行合約的行為，一般指買方支付一定款項(xiàng)以獲得所購證券，賣方交付一定證券以獲得相應(yīng)價款。交收的實(shí)質(zhì)是依據(jù)清算結(jié)果實(shí)現(xiàn)證券與價款的收付，從而結(jié)束整個交易過程。

　　3.清算和交收兩個過程統(tǒng)稱為結(jié)算。

　　(二)清算和交收的聯(lián)系與區(qū)別

　　1.清算與交收的聯(lián)系

　　從時間發(fā)生及運(yùn)作的次序來看，清算是交收的基礎(chǔ)和保證，交收是清算的后續(xù)與完成。清算結(jié)果正確才能確保交收順利進(jìn)行;而只有通過交收，才能最終完成證券或資金收付，結(jié)束整個交易過程。

　　2.清算與交收的區(qū)別

　　清算是對應(yīng)收、應(yīng)付證券及價款的計(jì)算，其結(jié)果是確定應(yīng)收、應(yīng)付數(shù)量或金額，并不發(fā)生財(cái)產(chǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)移;交收則是根據(jù)清算結(jié)果辦理證券和價款的收付，發(fā)生財(cái)產(chǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)移(雖然有時不是實(shí)物形式)。

　　二、滾動交收和會計(jì)日交收

　　證券交易從結(jié)算的時間安排來看，可以分為滾動交收和會計(jì)日交收。

　　滾動交收要求某一交易日成交的所有交易有計(jì)劃地安排距成交日相同營業(yè)日天數(shù)的某一營業(yè)日進(jìn)行交牧。例如，在T+3滾動交收中，要求T日成交的證券交易的交收在成交日之后的第三個營業(yè)日(T+3)完成。與滾動交收相對應(yīng)的是會計(jì)日交收，即在一段時間內(nèi)的所有交易集中在一個特定日期進(jìn)行交收。滾動交收目前已被各國(地區(qū))證券市場廣泛采用。從現(xiàn)實(shí)情況來看，各市場采用的滾動交收周期時間長短不一，美國證券市場采取T+3，我國香港市場采取T+2。

　　我國內(nèi)地市場目前存在兩種滾動交收周期，第一種是T+1交收，適用于我國內(nèi)地市場的A股、基金、債券及回購交易品種;第二種是T+3，適用于B股。

　　三、清算與交收的原則

　　(一)凈額清算原則

　　一般情況下，通過證券交易所達(dá)成的交易需采取凈額清算方式。凈額清算又稱差額清算，就是在一個清算期中，對每個結(jié)算參與人價款的清算只計(jì)其各筆應(yīng)收、應(yīng)付款項(xiàng)相抵后的凈額，對證券的清算只計(jì)每一種證券應(yīng)收、應(yīng)付相抵后的凈額。

　　凈額清算分雙邊凈額清算和多邊凈額清算。

　　雙邊凈額清算指將結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付額加以軋抵,得出該結(jié)算參與人相對于另一個交收對手方的證券和資金的應(yīng)收、應(yīng)付凈額。多邊凈額清算是指將結(jié)算參與人所有達(dá)成交易的應(yīng)收、應(yīng)付證券和資金予以沖抵軋差，計(jì)算出該結(jié)算參與人相對于所有交收對手方累計(jì)的應(yīng)收、應(yīng)付證券或資金的凈額。將結(jié)算參與人對應(yīng)的所有雙邊凈額清算結(jié)果加以累計(jì)，可以得出該結(jié)算參與人的多邊凈額結(jié)算結(jié)果;在引入共同對手方的情況下，計(jì)算該結(jié)算參與人相對于共同對手方的雙邊凈額清算結(jié)果也相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了多邊凈額清算。

　　目前，通過證券交易所達(dá)成的交易大多采取多邊凈額清算方式。

　　凈額清算方式的主要優(yōu)點(diǎn)是可以簡化操作手續(xù)，減少資金在交收環(huán)節(jié)的占用。

　　應(yīng)該注意的是，在實(shí)行滾動交收的情況下，清算價款時同一清算期內(nèi)發(fā)生的不同種類證券的買賣價款可以合并計(jì)算，但不同清算期發(fā)生的價款不能合并計(jì)算;清算證券時，只有在同一清算期內(nèi)且同種的證券才能合并計(jì)算。

　　(二)共同對手方制度

　　為保證多邊凈額清算結(jié)果的法律效力，一般采取了將結(jié)算機(jī)構(gòu)作為共同對手方的制度安排。

　　共同對手方是指在結(jié)算過程中，同時作為所有買方和賣方的交收對手并保證交收順利完成的主體，一般由結(jié)算機(jī)構(gòu)充當(dāng)。如果買賣中的一方不能按約定條件履約交收，結(jié)算機(jī)構(gòu)也要依照結(jié)算規(guī)則向守約一方先行墊付其應(yīng)收的證券或資金。

　　共同對手方的引入，使得交易雙方無需擔(dān)心交易對手的信用風(fēng)險，有利于增強(qiáng)投資信心和活躍市場交易。

　　在我國，中國結(jié)算公司事實(shí)上是作為證券市場中央結(jié)算系統(tǒng)各參與方的共同對手方。

　　(三)貨銀對付原則

　　一手交錢，一手交貨。

　　貨銀對付又稱款券兩訖、錢貨兩清。銀貨對付是指證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人在交收過程中，當(dāng)且僅當(dāng)資金交付時給付證券，證券交付時給付資金。通俗地說，就是“一手交錢，一手交貨”。

　　根據(jù)貨銀對付原則，一旦結(jié)算參與人未能履行對證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的資金交收義務(wù)，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)就可以暫不向其交付其買入的證券，反之亦然。貨銀對付通過實(shí)現(xiàn)資金和證券的同時劃轉(zhuǎn)，可以有效規(guī)避結(jié)算參與人交收違約帶來的風(fēng)險，大大提高證券交易的安全性。目前，貨銀對付已經(jīng)成為各國證券市場普遍遵循的原則。我國證券市場目前已經(jīng)在權(quán)證、ETF等一些創(chuàng)新品種實(shí)行貨銀對付制度，但A股、基金、債券等老品種的貨銀對付制度還在推行中。2005年修訂的《證券法》以及2006年證監(jiān)會發(fā)布的《證券登記結(jié)算管理辦法》已經(jīng)要求在實(shí)行凈額結(jié)算的品種中貫徹貨銀對付的原則。

　　(四)分級結(jié)算原則

　　證券和資金結(jié)算實(shí)行分級結(jié)算原則。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與結(jié)算參與人之間的集中清算交收，結(jié)算參與人負(fù)責(zé)辦理結(jié)算參與人與客戶之間的清算交收。但結(jié)算參與人與其客戶的證券劃付，應(yīng)當(dāng)委托證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)代為辦理。

　　實(shí)行分級結(jié)算，意味著對證券公司接受投資者委托達(dá)成的證券交易，證券公司需承擔(dān)相應(yīng)的證券或資金的交收責(zé)任。

　　實(shí)行分級結(jié)算原則主要是出于防范結(jié)算風(fēng)險的考慮。證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)與客戶沒有直接業(yè)務(wù)聯(lián)系，很難衡量客戶的資質(zhì)和風(fēng)險;同時，由于客戶數(shù)量較多、地區(qū)分布較散，在出現(xiàn)交收違約時，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)也很難處理。而對數(shù)量相對較少、實(shí)力相對較強(qiáng)、取得結(jié)算參與人資格的證券公司或其他機(jī)構(gòu)而言，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)則可以有效采取相關(guān)風(fēng)險管理措施。在境外證券交易所市場，分級結(jié)算是普遍的做法。

　　【例1·單選題】下列四種表述中，正確的是(　)。

　　A.證券清算又稱證券結(jié)算

　　B.證券交收簡稱證券結(jié)算

　　C.證券清算又稱證券交收

　　D.證券清算與交收兩個過程統(tǒng)稱為證券結(jié)算

　　[答疑編號911090101]

　　【答案】D

　　【例2·單選題】交收的實(shí)質(zhì)是依據(jù)(　)結(jié)果實(shí)現(xiàn)證券與價款的收付，從而結(jié)束整個交易過程。

　　A.清算

　　B.交割

　　C.結(jié)算

　　D.登記

　　[答疑編號911090102]

　　【答案】A

　　【例3·單選題】清算與交收最根本的區(qū)別在于(　)。

　　A.是否發(fā)生交易行為

　　B.是否發(fā)生財(cái)產(chǎn)實(shí)際轉(zhuǎn)移

　　C.是否形成盈虧

　　D.是否導(dǎo)致證券持有者改變

　　[答疑編號911090103]

　　【答案：】B

　　【例4·多選題】從結(jié)算的時間安排看，可以分為(　)。

　　A.任意交收

　　B.滾動交收

　　C.特別交收

　　D.會計(jì)日交收

　　[答疑編號911090104]

　　【答案】BD

　　【例5·多選題】目前，我國對(　)實(shí)行T+1交收方式。

　　A.A股

　　B.B股

　　C.基金

　　D.債券

　　[答疑編號911090105]

　　【答案】ACD

　　【例6·多選題】凈額清算可以分為(　)。

　　A.雙邊凈額清算

　　B.選擇性凈額清算

　　C.單邊凈額清算

　　D.多邊凈額清算

　　[答疑編號911090106]

　　【答案】AD

　　【例7·多選題】目前，我國證券清算、交收業(yè)務(wù)主要遵循的原則是(　)。

　　A.貨銀對付原則

　　B.實(shí)物交收原則

　　C.凈額清算原則

　　D.會計(jì)日交收原則

　　[答疑編號911090107]

　　【答案】AC

　　【例8·判斷題】清算交收中貨銀對付原則主要目的是為了簡化手續(xù)，提高清算效率。(　)

　　[答疑編號911090108]

　　【答案】錯