2006年CPA備考：《財(cái)務(wù)成本管理》筆記

第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

第一節(jié)  資金的時(shí)間價(jià)值

一、 金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)
資金的時(shí)間價(jià)值,是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理應(yīng)該樹立的基本觀念,是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)
1， 資金時(shí)間價(jià)值的概念
資金的時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，是沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率
2， 資金時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)
,西方關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的解釋： 投資者推遲消費(fèi)的補(bǔ)償
,我國(guó)關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值的解釋： 社會(huì)資本運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生的平均報(bào)酬在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本種的分配。
3， 資金時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式
一般來講，資金的時(shí)間價(jià)值常常用利率來表現(xiàn)。由于利率的確定往往受多種因素（資金的供求關(guān)系、通貨膨脹、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)龋┑挠绊�。所以，資金的時(shí)間價(jià)值可以用無風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹貼水的國(guó)債利率進(jìn)行表示。
（1）時(shí)間價(jià)值是作為一種生產(chǎn)要素所應(yīng)得的報(bào)酬，即扣除     風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的那部分平均收益。
（2）貨幣時(shí)間價(jià)值=投資收益-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬-通貨膨脹貼水
（3）貨幣時(shí)間價(jià)值表示方式：
         絕對(duì)數(shù)：初始投資額×資金時(shí)間價(jià)值率
         相對(duì)數(shù)：資金時(shí)間價(jià)值率（一般用扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通膨脹貼水后的利息率——國(guó)庫(kù)券利率）
（4）單利 Future Value (FV) FV = P0 + SI
終值F V 現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款按給定的利率計(jì)算所得到的在某個(gè)未來時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值
現(xiàn)值P V 未來的一筆錢或一系列支付款按給定的利率計(jì)算所得到的在現(xiàn)在的價(jià)值
（5）復(fù)利公式
FVn = P0 (1+i)nor  FVn = P0 (FVIF,i,n)
(FVIF，i，n)為復(fù)利終值系數(shù)，可查表
Example
Julie Miller 想知道按 10% 的復(fù)利把$10,000存入銀行， 5年后的終值是多少？
解：
用一般公式: FVn = P0 (1+i)n
FV5 = $10,000 (1+ 0.10)5
= $16,105.10
u查表 :         
FV5 = $10,000 (FVIF10%, 5)
= $10,000 (1.611)
= $16,110    [四舍五入]
公式:  PV= FVn / (1+i)n 
or  PV = FVn (PVIF, i,n) (PVIF, i,n)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
5， 年金分類（annuities）
u年金：一定期限內(nèi)一系列相等金額的收款或付款項(xiàng).
u普通年金:  收付款項(xiàng)發(fā)生在每年 年末.
u先付年金:收付款項(xiàng)發(fā)生在每年 年初.
u遞延年金：遞延到第一期以后各期發(fā)生的年金
u永續(xù)年金：無限期支付的年金
（1） 普通年金的終值
F=[A（1+i）n-1]/I
這里，A表示收或支付在每期期末的普通年金，稱為“復(fù)利(普通)年金終值因子(系數(shù))”，   又可稱為“一元(普通)年金終值”。
(2) 先付年金終值的公式
FVA＝A（1＋i）1＋ A（1＋i）2＋ …＋ A（1＋i）n＝ A×FVAIF（i，n）×（1＋i）          ⑥＝ A×〔FVAIF（i，n＋1）-1〕          ⑦由式⑥知先付年金終值為相應(yīng)時(shí)期內(nèi)后付年金終值的（1＋i）倍。由式⑦知先付年金終值系數(shù)為FVAIF（i，n+1）－1，它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)增加1（即n＋1），而系數(shù)減1，因此可利用普通年金終值系數(shù)表查得（n＋1）期的值，減去1后得1元預(yù)付年金終值。
先付年金現(xiàn)值 -- PVADPVADn = A/(1+i)0 + A/(1+i)1 + ... + A/(1+i)n-1      
 = PVAn (1+i)
先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式
先付年金現(xiàn)值＝A＋A（1＋i）-1 ＋A（1＋i）-2 ＋…＋A（1＋i）-（n-1）    ⑧          =(1+i)*A*PVAIF (i,n)          ⑨
由式⑧知，先付年金現(xiàn)值為相應(yīng)時(shí)間內(nèi)后付年金現(xiàn)值的（1＋i）倍。由式⑨知，先付年金現(xiàn)值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1（即n-1），而系數(shù)要加1，
3,永續(xù)年金
永續(xù)年金現(xiàn)值（Perpetual Annuity）永續(xù)年金是指無限期支付的年金，即當(dāng)期限n→∞時(shí)的普通年金。
永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也不存在終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可通過普通年金的現(xiàn)值推導(dǎo)得出：當(dāng)n→∞時(shí)，（1＋i）-n的極限為零，
因此有：PVA=A*1/I
例如：
某優(yōu)先股面值為100元，年股息率為2%，投資者的時(shí)間價(jià)值為6%，對(duì)于一個(gè)準(zhǔn)備購(gòu)買這種股票的人來說，他愿意出多少錢來購(gòu)買此優(yōu)先股?
此優(yōu)先股價(jià)格=1/6%*（100*20%）=33.33
4，解決資金時(shí)間價(jià)值問題的步驟
（1）全面閱讀問題
（2.）決定是PV 還是FV
（3）畫一條時(shí)間軸
（4）將現(xiàn)金流的箭頭標(biāo)示在時(shí)間軸上
（5）決定問題是單個(gè)的現(xiàn)金流、年金或混合現(xiàn)金流
（6）年金的現(xiàn)值不等于項(xiàng)目的現(xiàn)值（記不變的東西）
（7）解決問題
5，貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題1混合現(xiàn)金流量（mixed flows）  不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 PV0=∑At /（1+i）t    （t=0，1，2，3… n）
2計(jì)息期小于一年的貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算（復(fù)利頻率問題）
（1）終值和一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)之間的關(guān)系：一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)越多，復(fù)利終值越大；反之，越小。若年利率為 i，一年內(nèi)計(jì)息次數(shù)m次，則第n年末的復(fù)利終值計(jì)算公式為：FVn=PV0[1+（i/m ）] m•n         
（2） 現(xiàn)值和一年內(nèi)貼現(xiàn)次數(shù)之間的關(guān)系：一年內(nèi)貼現(xiàn)次數(shù)越多，現(xiàn)值越�。环粗�，越小。若年利率為i，一年內(nèi)貼現(xiàn)m次，則復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式 PV0=FVn1/[1+（i/m）] m•n
6， 復(fù)利頻率
（1）公式:FVn = PV0(1 + [i/m])mn n: 期限        
m:     每年復(fù)利次數(shù)
i:     名義年利率
FVn,m         PV0:
（3） 復(fù)利頻率的影響
Julie Miller 按年利率12%將 $1,000 投資 2 Years.
計(jì)息期是1年 FV2 = 1,000(1+ [.12/1])(1)(2)          = 1,254.40
計(jì)息期是半年FV2 = 1,000(1+ [.12/2])(2)(2)          = 1,262.48季度    FV2 = 1,000(1+ [.12/4])(4)(2)          = 1,266.77月          FV2 = 1,000(1+ [.12/12])(12)(2) = 1,269.73天    FV2 = 1,000(1+[.12/365])(365)(2) = 1,271.20