2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)：第8章(3)

　　三、模擬分析

　　模擬分析，也經(jīng)常被稱為蒙特卡洛模擬。它是結(jié)合敏感性分析和概率分布原理結(jié)合的產(chǎn)物。

　　模擬分析使用計(jì)算機(jī)輸入所有影響項(xiàng)目收益的基本參數(shù)，然后模擬項(xiàng)目運(yùn)作的過(guò)程，最終得出投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值或內(nèi)含報(bào)酬率的概率分布。模擬過(guò)程通常包括如下步驟：

　　1.對(duì)投資項(xiàng)目建立一個(gè)模擬，即確定項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與基本變量之間的關(guān)系�；�本變量包括收入、單價(jià)、單位變動(dòng)成本等。

　　2.給出基本變量的概率分布。

　　3.從關(guān)鍵變量的概率分布中隨機(jī)選取變量的數(shù)值，并計(jì)算不同情境下的凈現(xiàn)值。

　　4.重復(fù)步驟3，如1 000次，直至得到項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值具有代表性的概率分布為止。

　　5.評(píng)估項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的概率分布，他反映了項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)。

　　【局限性】基本變量的概率信息難以取得。

　　【例·綜合題】(2003年考題)(1)A公司是一個(gè)鋼鐵企業(yè)，擬進(jìn)入前景看好的汽車制造業(yè)。現(xiàn)找到一個(gè)投資機(jī)會(huì)，利用B公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車零件，并將零件出售給B公司。 B公司是一個(gè)有代表性的汽車零件生產(chǎn)企業(yè)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬(wàn)元，可以持續(xù)五年。會(huì)計(jì)部門估計(jì)每年固定成本為(不含折舊)40萬(wàn)元，變動(dòng)成本是每件180元。固定資產(chǎn)折舊采用直線法，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬(wàn)元。營(yíng)銷部門估計(jì)各年銷售量均為40 000件。B公司可以接受250元/件的價(jià)格。生產(chǎn)部門估計(jì)需要250萬(wàn)元的凈營(yíng)運(yùn)資本投資。

　　(2)A和B均為上市公司，A公司的貝他系數(shù)為0.8，資產(chǎn)負(fù)債率為50%;B公司的貝他系數(shù)為1.1，資產(chǎn)負(fù)債率為30%。

　　(3)A公司不打算改變當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)。目前的借款利率為8%。

　　(4)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率為4.3%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9.3%。

　　(5)為簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)沒(méi)有所得稅。

　　要求：

　　(1)計(jì)算評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率;

　　(2)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

　　(3)假如預(yù)計(jì)的固定成本和變動(dòng)成本、固定資產(chǎn)殘值、凈營(yíng)運(yùn)資本和單價(jià)只在正負(fù)10%以內(nèi)是準(zhǔn)確的，這個(gè)項(xiàng)目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少?

　　(4)分別計(jì)算利潤(rùn)為零、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量。

　　『正確答案』

　　(1)運(yùn)用可比公司法確定項(xiàng)目折現(xiàn)率

　　首先，將B公司的貝塔權(quán)益轉(zhuǎn)換為無(wú)負(fù)債的貝塔資產(chǎn)

　　貝塔資產(chǎn)=1.1/(1/0.7)=0.77

　　【提示】B公司資產(chǎn)負(fù)債率為30%，資產(chǎn)權(quán)益率為70%，權(quán)益乘數(shù)即為1/0.7。

　　其次，將無(wú)負(fù)債的貝塔值轉(zhuǎn)換為A公司含有負(fù)債的股東權(quán)益貝塔值

　　貝塔權(quán)益=0.77×(1/0.5)=1.54

　　【提示】A公司資產(chǎn)負(fù)債率50%，資產(chǎn)權(quán)益率50%，權(quán)益乘數(shù)為1/0.5

　　第三，計(jì)算A公司的權(quán)益資本成本

　　A公司的權(quán)益資本成本=4.3%+1.54×(9.3%—4.3%)=12%

　　第四，計(jì)算項(xiàng)目折現(xiàn)率

　　評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率=加權(quán)平均資本成本=8%×0.5+12%×0.5=10%

　　(2)計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

　　(3)計(jì)算最差情景下的凈現(xiàn)值(假如預(yù)計(jì)的固定成本和變動(dòng)成本、固定資產(chǎn)殘值、凈營(yíng)運(yùn)資本和單價(jià)只在正負(fù)10%以內(nèi)是準(zhǔn)確的，這個(gè)項(xiàng)目最差情景下的凈現(xiàn)值是多少)

　　最差情境下的固定成本=40×(1+10%)=44萬(wàn)元

　　最差情境下的單位變動(dòng)成本=180×(1+10%)=198元

　　最差情境下的固定資產(chǎn)的殘值=50×(1—10%)=45萬(wàn)元

　　最差情境下的凈營(yíng)運(yùn)資本=250×(1+10%)=275萬(wàn)元

　　最差情境下的單價(jià)=250×(1—10%)=225元

　　(4)計(jì)算利潤(rùn)為零、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為零、凈現(xiàn)值為零的年銷售量：

　　①假設(shè)利潤(rùn)為0的銷售量為x，則由“利潤(rùn)=收入—變動(dòng)成本—固定成本=0”可以得出：

　　250x—180x—[400 000+(7 500 000—500 000)/5]=0，

　　X=25714(件)

　�、诩僭O(shè)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為0的銷售量為x，則由“收入—付現(xiàn)成本=0”可以得出：

　　250x—180x—400 000=0

　　X=5 714(件)

　�、凼紫扔�(jì)算凈現(xiàn)值為0的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，假設(shè)凈現(xiàn)值為0的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量為A，則：

　　A×3.7908+3 000 000×0.6209—10 000 000=0

　　A=2 146 591.7(元)

　　【提示】3 000 000元為回收殘值和回收營(yíng)運(yùn)資金。

　　其次，計(jì)算凈現(xiàn)值為0的銷售量，設(shè)為x，則：

　　250x—180x—400 000=2 146 591.7

　　X=36 380(件)

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