2012注會(huì)《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)：第8章(3)

　　【知識(shí)點(diǎn)2】項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)處置的一般方法

　　對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置有兩種方法：一是調(diào)整現(xiàn)金流量法;二是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。前者是縮小凈現(xiàn)值模型的分子，使凈現(xiàn)值減小;后者是擴(kuò)大凈現(xiàn)值模型的分母，其結(jié)果也是使凈現(xiàn)值減小。

　　(一)調(diào)整現(xiàn)金流量法

　　把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后使用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值

 

　　從考試的角度來看，肯定當(dāng)量系數(shù)是已知的。

　　【提示】利用肯定當(dāng)量系數(shù)，可以把不肯定的現(xiàn)金流量折算成肯定的現(xiàn)金流量，或者說去掉現(xiàn)金流量中有風(fēng)險(xiǎn)的部分，使之成為“安全”的現(xiàn)金流量。去掉的部分包含了全部風(fēng)險(xiǎn)，既有特殊風(fēng)險(xiǎn)也有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，剩下的是無風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量。由于現(xiàn)金流量中已經(jīng)消除了全部風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的折現(xiàn)率應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率。無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率可以根據(jù)國(guó)庫券的利率確定。

　　(二)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法

　　對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用較高的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。

　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β×(市場(chǎng)平均報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)

　　【例8-11】當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，市場(chǎng)平均報(bào)酬率為12%，A項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)大，其β值為1.5;B項(xiàng)目的預(yù)期股權(quán)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)小，其β值為0.75。

　　『正確答案』

　　A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率=4%+1.5×(12%-4%)=16%

　　B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率=4%+0.75×(12%-4%)=10%

　　按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率分別計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。與前述方法一致。不再贅述。

　　(三)兩種方法的評(píng)價(jià)與實(shí)務(wù)中的選擇

　　1.調(diào)整現(xiàn)金流量法在理論上受到好評(píng)。該方法對(duì)時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值分別進(jìn)行調(diào)整。先調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，然后把肯定現(xiàn)金流量用無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行折現(xiàn)。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法在理論上受到批評(píng)。采用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，這種做法意味著風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間推移而加大，可能與事實(shí)不符，夸大遠(yuǎn)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3.實(shí)務(wù)中的選擇。調(diào)整現(xiàn)金流量法肯定當(dāng)量系數(shù)難以確定，所以實(shí)務(wù)中經(jīng)常應(yīng)用的是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。——如何計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率?

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