2013年注會《財務成本管理》章節(jié)知識點：第7章

第二節(jié) 現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計：

　　(一)預測期間的估計

 

　　1.實體現(xiàn)金流量估計

　　方法一：

　　實體現(xiàn)金流量

　　=稅后經營利潤一凈經營資產凈投資

　　=稅后經營利潤一(經營營運資本增加+凈經營長期資產增加)

　　=稅后經營利潤+折舊與攤銷一經營營運資本增加一凈經營長期資產總投資=稅后經營利潤+折舊與攤銷一資本支出

　　【提示】

　　(1)“凈經營資產凈投資”也可稱為凈投資、本年凈投資、實體凈投資或實體本年凈投資。(2)公式中的“折舊與攤銷”指的是本年的發(fā)生額，不是期末余額。

　　方法二：

　　實體現(xiàn)金流量=稅后經營利潤一本年凈投資

　　=稅后經營利潤一本年凈經營資產增加

　　=稅后經營利潤一(本年凈負債增加+本年股東權益增加)

　　方法三：

　　實體現(xiàn)金流量=融資現(xiàn)金流量一債務現(xiàn)金流量+股權現(xiàn)金流量2.股權現(xiàn)金流量估計

　　方法一：

　　股權現(xiàn)金流量=股利分配一股票發(fā)行+股票回購=股利分配一股權資本凈增加

　　方法二：

　　股權現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量一債務現(xiàn)金流量=凈利潤一股權本年凈投資=凈利潤一本年股東權益增加

　　【提示】如果企業(yè)按照固定的負債率(凈負債/凈經營資產)籌資，則：股權現(xiàn)金流量=凈利潤-(1一負債率)×本年凈投資。

　　實體現(xiàn)金流量模型和股權現(xiàn)金流量模型的原理及應用：

　　(二)股權現(xiàn)金流量模型的原理和應用【★2011年計算題】

　　股權現(xiàn)金流量模型的原理和應用與實體現(xiàn)金流量模型的原理和應用相N，只需要把“實體價值”換成“股權價值”，“實體現(xiàn)金流量”改為“股權現(xiàn)金流量”，“加權平均資本成本”改為“股權資本成本”。

　　【提示】

　　(1)在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量增長率=股權現(xiàn)金流量增長率=銷售收入增長率。

　　(2)計算后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值時，有兩種不同的方法：一種方法是以穩(wěn)定狀態(tài)的第一年作為后續(xù)期第一期;另一種方法是以穩(wěn)定狀態(tài)的前一年作為后續(xù)期第一期。雖然兩種方法計算得出的后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值不同，但是最后計算得出的實體價值或股權價值的結果是完全一致的，做題時不必刻意區(qū)分，可以根據自己的習慣選擇使用，考試時不會因為方法的不同而丟分。

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