2011注冊會計(jì)師《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)》預(yù)習(xí)講義(52)

階段

經(jīng)營戰(zhàn)略

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

引入期

產(chǎn)品的獨(dú)特性和高收入客戶使得價(jià)格彈性較小，可以采用高價(jià)格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。主要戰(zhàn)略路徑是投資于研究與開發(fā)和技術(shù)改進(jìn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)非常高，新產(chǎn)品只有成功和失敗兩種可能，成功則進(jìn)入成長期，失敗則無法收回前期投入的研發(fā)、市場開拓和設(shè)備投資成本。

成長期

主要的戰(zhàn)略路徑是市場營銷，此時(shí)是改變價(jià)格形象和質(zhì)量形象的好時(shí)機(jī)。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有所下降，主要是產(chǎn)品本身的不確定性在降低。但經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)仍維持在較高水平，原因是競爭激烈了，市場不確定性增加。這些風(fēng)險(xiǎn)主要與產(chǎn)品的市場份額以及該份額能否保持到成熟期有關(guān)。

成熟期

主要的戰(zhàn)略路徑是提高效率，降低成本。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，達(dá)到中等水平，銷售額和市場份額、盈利水平都比較穩(wěn)定，現(xiàn)金流量變得比較容易預(yù)測。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是穩(wěn)定的銷售額可以持續(xù)多長時(shí)間，以及總盈利水平的高低。

衰退期

戰(zhàn)略途徑是控制成本，以求能維持正的現(xiàn)金流量。

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低，主要懸念是什么時(shí)間產(chǎn)品完全退出市場。

分析內(nèi)容

企業(yè)的發(fā)展階段

起步期

成長期

成熟期

衰退期

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

非常高

高

中等

低

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

非常低

低

中等

高

資本結(jié)構(gòu)

權(quán)益融資

主要是權(quán)益融資

權(quán)益+債務(wù)融資

權(quán)益+債務(wù)融資

資金來源

風(fēng)險(xiǎn)資本

權(quán)益投資增加

保留盈余+債務(wù)

債務(wù)

股利

不分配

分配率很低

分配率高

全部分配

價(jià)格/盈余倍數(shù)

非常高

高

中

低

股價(jià)

迅速增長

增長并波動

穩(wěn)定

下降并波動

發(fā)展階段

資本結(jié)構(gòu)

資本來源

股利分配政策

起步階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

由于初創(chuàng)期的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很高，因此應(yīng)選擇低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略，應(yīng)盡量使用權(quán)益籌資，避免使用負(fù)債。

引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資者

股利支付率大多為零

成長階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

由于此時(shí)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)雖然有所降低，但仍然維持較高水平，不宜大量增加負(fù)債比例。

私募或公募

采用低股利政策

成熟階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

由于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)降低，應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債籌資的比例。

負(fù)債和權(quán)益

采用高股利政策或作為替代進(jìn)行股票回購

衰退階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

應(yīng)設(shè)法進(jìn)一步提高負(fù)債籌資的比例，以獲得利息節(jié)稅的好處。

選擇負(fù)債籌資

采用高股利政策

匹配方式

特點(diǎn)

舉例

高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配

具有很高的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配不符合債權(quán)人的要求。

一個(gè)初創(chuàng)期的高科技公司，假設(shè)能夠通過借款取得大部分資金，其破產(chǎn)的概率很大，而成功的可能很小。

高經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配

具有中等程度的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。

一個(gè)初創(chuàng)期的高科技公司，主要使用權(quán)益籌資，較少使用或不使用負(fù)債籌資。

低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配

具有中等程度的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配是一種可以同時(shí)符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實(shí)搭配。

一個(gè)成熟的公用企業(yè)，大量使用借款籌資。

低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的匹配

具有很低的總風(fēng)險(xiǎn)。該種匹配不符合權(quán)益投資人的期望，不是一種現(xiàn)實(shí)的搭配。

一個(gè)成熟的公用企業(yè)，只借入很少的債務(wù)資本。