2013注冊會計師《財務(wù)成本管理》單元測試題(9)

　　四、綜合題

　　1.甲公司是一家家電生產(chǎn)企業(yè)，最近公司準備投資建設(shè)一個煉油廠，共分兩期進行，第一期于2011年4月12日開始投資，建設(shè)起點投資固定資產(chǎn)8000萬元，使用壽命為5年，五年后的變現(xiàn)收入為400萬元(與稅法規(guī)定相同)，計劃2012年4月12日投產(chǎn)，投產(chǎn)日需墊支500萬元的營運資本，每年的營業(yè)收入為1600萬元，營業(yè)成本(含折舊)為營業(yè)收入的75%，適用的所得稅稅率為25%。

　　第二期項目計劃于2014年4月12日投資，建設(shè)起點投資固定資產(chǎn)5000萬元，無籌建期，使用壽命為五年，五年后的變現(xiàn)收入為100萬元(與稅法規(guī)定相同)，建設(shè)起點墊支150萬元的營運資本，預(yù)計每年的營業(yè)收入為2000萬元，營業(yè)成本(含折舊)為營業(yè)收入的70%。

　　假設(shè)乙公司為煉油行業(yè)的可比企業(yè)，適用的所得稅稅率為15%，權(quán)益乘數(shù)為1.6，權(quán)益的貝塔值為1.8，甲公司目標資本結(jié)構(gòu)為產(chǎn)權(quán)比率0.8。無風(fēng)險報酬率為4%，股票市場平均收益率為10%;甲公司稅后債務(wù)資本成本為5%。固定資產(chǎn)折舊按直線法計提。

　　要求：

　　(1)計算該項目的加權(quán)平均資本成本(百分數(shù)取整);

　　(2)分別計算第一期項目和第二期項目不考慮期權(quán)的凈現(xiàn)值;

　　(3)假設(shè)項目現(xiàn)金流量的標準差為30%，采用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價模型計算考慮期權(quán)的第一期項目的凈現(xiàn)值，并評價投資第一期項目是否有利。

　　2.資料：

　　(1)J公司擬開發(fā)一種新的高科技產(chǎn)品，項目投資成本為90萬元。

　　(2)預(yù)期項目可以產(chǎn)生平均每年10萬元的永續(xù)現(xiàn)金流量。該產(chǎn)品的市場有較大不確定性。如果消費需求量較大，預(yù)計營業(yè)現(xiàn)金流量為12.5萬元;如果消費需求量較小，預(yù)計營業(yè)現(xiàn)金流量為8萬元。

　　(3)如果延期執(zhí)行該項目，一年后則可以判斷市場對該產(chǎn)品的需求量，屆時必須做出放棄或立即執(zhí)行的決策。

　　(4)假設(shè)等風(fēng)險投資要求的最低報酬率為10%，無風(fēng)險報酬率為5%。

　　要求：

　　(1)計算不考慮期權(quán)的項目凈現(xiàn)值。

　　(2)采用二叉樹方法計算延遲決策的期權(quán)價值(列出計算過程，將結(jié)果填列在給定的“期權(quán)價值計算表”中)，并判斷應(yīng)否延遲執(zhí)行該項目。

　　期權(quán)價值計算表

　　單位：萬元

　　3.ABC公司有一個鋯石礦，目前還有2年的開采量，但要正常運行預(yù)計需要再追加投資1000萬元;若立刻變現(xiàn)可售600萬元，其他相關(guān)資料如下：

　　(1)礦山的產(chǎn)量每年約100噸，鋯石目前價格為每噸10萬元，預(yù)計每年上漲8%，但是很不穩(wěn)定，其價格服從年標準差為14%的隨機游走。

　　(2)營業(yè)的付現(xiàn)固定成本每年穩(wěn)定在300萬元。

　　(3)1～2年后礦山的殘值分別為800萬元、200萬元。

　　(4)有風(fēng)險的必要報酬率10%，無風(fēng)險報酬率5%。

　　(5)為簡便起見，忽略其他成本和稅收問題。

　　要求：

　　(1)假設(shè)項目執(zhí)行到項目周期期末，計算未考慮放棄期權(quán)的項目凈現(xiàn)值(精確到0.0001萬元)，并判斷應(yīng)否放棄執(zhí)行該項目。

　　(2)要求采用二叉樹方法計算放棄決策的期權(quán)價值，并判斷應(yīng)否放棄執(zhí)行該項目。

　　相關(guān)推薦：

　　2013年注冊會計師考試預(yù)習(xí)計劃表

　　2012注冊會計師考試成績查詢通知

　　2012注冊會計師成績查詢免費提醒