2009證券考試：證券投資基金(第十五章)復(fù)習(xí)精華

　　第十五章　基金績效衡量

　　第一節(jié)　基金績效衡量概述

　　一、基金績效衡量的目的與意義

　　目的：基金績效衡量是對基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有超凡投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來。但為了對基金經(jīng)理的投資能力作出正確的衡量，基金績效衡量必須對投資能力以外的因素加以控制或進(jìn)行可比性處理。

　　二、基金績效衡量的困難性與需要考慮的因素

　　基金績效衡量的基礎(chǔ)在于假設(shè)基金經(jīng)理比普通投資大眾具有信息優(yōu)勢。他們或者可以獲取比一般投資者更多的私人信息，或者可以利用其獨(dú)到的分析技術(shù)對公開信息加以更好的加工和利用。

　　首先，基金的投資表現(xiàn)實(shí)際上反映了投資技巧與投資運(yùn)氣的綜合影響。

　　其次，對績效表現(xiàn)好壞的衡量涉及到比較基準(zhǔn)的選擇問題。采用不同的比較基準(zhǔn)，結(jié)論常常會(huì)大相徑庭，而適合基準(zhǔn)的選取并不一目了然。

　　第三，投資目標(biāo)、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)水平上的不同往往使基金之間的績效不可比。

　　第四，績效衡量的一個(gè)隱含假設(shè)是基金本身的情況是穩(wěn)定的，但實(shí)際上基金經(jīng)理常會(huì)根據(jù)實(shí)際情況對自己的操作策略、風(fēng)險(xiǎn)水平做出調(diào)整，從而也就會(huì)使衡量結(jié)果的可靠性受到很大的影響。

　　此外，衡量角度的不同、績效表現(xiàn)的多面性以及基金投資是投資者財(cái)富的一部分還是全部等，也都會(huì)使績效衡量問題變得復(fù)雜化。

　　作為績效考核來講，需要考慮的因素有以下五個(gè)方面：

　　(一)基金的投資目標(biāo)

　　基金的投資目標(biāo)不同，其投資范圍、操作策略及其所受的投資約束也就不同。

　　(二)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平

　　需要在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的基礎(chǔ)上對基金的績效加以衡量。

　　(三)比較基準(zhǔn)

　　在基金的相對比較上，必須注意比較基準(zhǔn)的合理選擇。

　　(四)時(shí)期選擇

　　計(jì)算的開始時(shí)間和所選擇的計(jì)算時(shí)期不同，衡量結(jié)果也就不同。

　　(五)基金組合的穩(wěn)定性

　　三、績效衡量的不同視角(七種不同的衡量角度)

　　(一)內(nèi)部衡量與外部衡量

　　(二)實(shí)務(wù)衡量與理論衡量

　　(三)短期衡量與長期衡量

　　短期衡量通常是對近3年表現(xiàn)的衡量，而長期衡量則通常將考察期設(shè)定在3年(含)以上。

　　(四)事前衡量與事后衡量

　　迄今為止還沒有可靠的事前績效衡量方法，因此，人們也只能將事后衡量的結(jié)果作為有效決策的出發(fā)點(diǎn)。

　　(五)微觀衡量與宏觀衡量

　　微觀績效衡量主要是對個(gè)別基金績效的衡量，而宏觀衡量則力求反映全部基金的整體表現(xiàn)。

　　(六)絕對衡量與相對衡量

　　僅依據(jù)基金自身的表現(xiàn)進(jìn)行的績效衡量為絕對衡量，而通過與指數(shù)表現(xiàn)或相似基金的相互比較進(jìn)行的績效衡量則被稱為相對衡量。

　　(七)基金衡量與公司衡量

　　基金衡量側(cè)重于對基金本身表現(xiàn)的數(shù)據(jù)分析，而分析衡量則更看重管理公司本身素質(zhì)的衡量。