2013注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》考點(diǎn)講義(6)

　　【考點(diǎn)二】利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定普通股成本的關(guān)鍵要素的確定

　　1.基本公式

　　Ks=Rf+β×(Rm-Rf)

　　2.關(guān)鍵要素確定

　　(1)Rf

　　【例題3·單選題】利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定股票資本成本時(shí)，有關(guān)無風(fēng)險(xiǎn)利率的表述正確的是( )。

　　A.選擇長期政府債券的票面利率比較適宜

　　B.選擇國庫券利率比較適宜

　　C.必須選擇實(shí)際的無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　D.政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計(jì)算出來的到期收益率是名義無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　【答案】D

　　【解析】應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，所以AB錯(cuò)誤。在決策分析中，有一條必須遵守的原則，即名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，通常在實(shí)務(wù)中這樣處理：一般情況下使用名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用名義的無風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本。只有在存在惡性的通貨膨脹或者預(yù)測周期特別長的兩種情況下，才使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本。

　　【例題4·多選題】在存在通貨膨脹的情況下,下列哪些表述是正確的( )。

　　A.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)

　　B.

　　C.

　　D.消除了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱為名義現(xiàn)金流量

　　【答案】AB

　　【解析】如果企業(yè)對未來現(xiàn)金流量的預(yù)測是基于預(yù)算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為： 。

　　(2) 貝塔值

　　【例題5·單選題】在利用過去的股票市場收益率和一個(gè)公司的股票收益率進(jìn)行回歸分析計(jì)算貝塔值時(shí)，則( )。

　　A.如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度

　　B.如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用較短的預(yù)測期長度

　　C.預(yù)測期長度越長越能正確估計(jì)股票的平均風(fēng)險(xiǎn)

　　D.股票收益盡可能建立在每天的基礎(chǔ)上

　　【答案】A

　　【解析】如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度，較長的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，但在這段時(shí)間里公司本身的風(fēng)險(xiǎn)特征如果發(fā)生很大變化，期間長并不好。使用每日內(nèi)的收益率會由于有些日子沒有成交或者停牌，該期間的收益率為0，由此引起的偏差會降低股票收益率與市場收益率之間的相關(guān)性，也會降低該股票的β值。使用每周或每月的收益率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。

　　【例題6·多選題】如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時(shí)可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本( )。

　　A.經(jīng)營杠桿

　　B.財(cái)務(wù)杠桿

　　C.收益的周期性

　　D.無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　【答案】ABC

　　【解析】β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)權(quán)益成本。

　　(3)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　【例題7·單選題】下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，錯(cuò)誤的是( )。(2010年考題)

　　A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算

　　C.金融危機(jī)導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率

　　【答案】C

　　【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)

　　溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期。

　　【例題8·多選題】資本資產(chǎn)定價(jià)模型是估計(jì)權(quán)益成本的一種方法。下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參數(shù)估計(jì)的說法中，正確的有( )。(2012年)

　　A.估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通�？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的票面利率

　　B.估計(jì)貝塔值時(shí)，使用較長年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　C.估計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)，使用較長年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果比使用較短年限數(shù)據(jù)計(jì)算出的結(jié)果更可靠

　　D.預(yù)測未來資本成本時(shí)，如果公司未來的業(yè)務(wù)將發(fā)生重大變化，則不能用企業(yè)自身的歷史數(shù)據(jù)估計(jì)貝塔值

　　【答案】CD

　　【解析】估計(jì)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，通�？梢允褂蒙鲜薪灰椎恼L期債券的到期收益率而不是票面利率，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;估計(jì)貝塔值時(shí)，公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長的預(yù)測期長度;如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度。選項(xiàng)B錯(cuò)誤。

　　相關(guān)推薦：

　　2013年注會《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)知識點(diǎn)匯總

　　2013注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》單元測試題20套

　　2012年注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》試題及答案