2013注冊會計師《財務成本管理》考點講義(6)

　　【考點六】債務成本的估計

　　1.到期收益率法的估算公式

　　【例題14·單選題】某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為15%，償還期限2年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價為1000萬元，發(fā)行成本為4.862%，則債券稅后年(有效)資本成本為( )。

　　A.9% 　　B.13.5% 　　C.14.11% 　　D.18%

　　【答案】C

　　【解析】1000×(1-4.862%)=1000×7.5%×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　即：951.38=75×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　利用試誤法：當Kd =9%，

　　75×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38

　　所以：半年稅前資本成本=9%。

　　年有效稅前資本成本=(1+9%)2-1=18.81%

　　債券稅后年有效資本成本=18.81%×(1-25%)=14.11%

　　2.風險調(diào)整法

　　【例題15·單選題】若目前10年期政府債券的市場回報率為3%，甲公司為A級企業(yè)，擬發(fā)行10年期債券，目前市場上交易的A級企業(yè)債券有一家E公司，其債券的利率為7%，具有同樣到期日的國債利率為3.5%，則按照風險調(diào)整法甲公司債券的稅前資本成本應為( )。

　　A.9.6% B.9% C.7% D.6.5%

　　【答案】D

　　【解析】稅前債務成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率=3%+(7%-3.5%)=6.5%。

　　3.其他估算方法

　　【例題16·單選題】如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，則下列適合用來計算債務成本的方法是( )。

　　A.到期收益率法

　　B.可比公司法

　　C.風險調(diào)整法

　　D.財務比率法

　　【答案】D

　　【解析】如果公司目前有上市的長期債券，則可以使用到期收益率法計算債務的稅前成本;如果需要計算債務成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個擁有可交易債券的可比公司，作為參照物;如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風險調(diào)整法估計債務成本;如果目標公司沒有上市的長期債券，也找不到合適的可比公司，并且沒有信用評級資料，那么可以使用財務比率法估計債務成本。

　　【例題17·單選題】若公司本身債券沒有上市，且無法找到類比的上市公司，在用風險調(diào)整法估計稅前債務成本時( )。

　　A.債務成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風險補償率

　　B.債務成本=可比公司的債務成本+企業(yè)的信用風險補償率

　　C.債務成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風險補償率

　　D.債務成本=無風險利率+證券市場的風險溢價率

　　【答案】A

　　【解析】用風險調(diào)整法估計債務成本時，債務成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風險補償相加求得。

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