近段時(shí)間以來(lái)，美國(guó)量化寬松政策可能調(diào)整的預(yù)期，導(dǎo)致大量“熱錢”回流，觸發(fā)亞洲地區(qū)多國(guó)股市、匯市大幅波動(dòng)。美國(guó)會(huì)不會(huì)退出量化寬松政策?亞洲金融動(dòng)蕩會(huì)不會(huì)重演?對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響幾何，又該如何應(yīng)對(duì)?回答這些社會(huì)關(guān)切，需從量化寬松政策的“前世今生”談起。
國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，巨額不良資產(chǎn)、有毒資產(chǎn)的壓力致使美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，依靠常規(guī)貨幣政策無(wú)法實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)只得借助“量化寬松”這一非常規(guī)手段，購(gòu)買陷入困境的金融機(jī)構(gòu)的債券與證券，改善其資產(chǎn)負(fù)債狀況，穩(wěn)定金融市場(chǎng);購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債，緩和政府債務(wù)危機(jī)。然而，長(zhǎng)期實(shí)行刺激性政策，不僅吹大了金融資產(chǎn)泡沫，還在貶值中削弱了美元的國(guó)際地位。去年以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，二季度實(shí)際GDP增長(zhǎng)率超過(guò)2%，金融市場(chǎng)日趨活躍，股票指數(shù)創(chuàng)出新高，使得美聯(lián)儲(chǔ)有了退出“量化寬松”的基本條件。
倘若“量化寬松”退出成行，對(duì)我國(guó)的消極影響主要在金融市場(chǎng)上。貨幣政策的收緊將導(dǎo)致美國(guó)利率水平回升，從而吸引部分套利美元回流，加劇我國(guó)流動(dòng)性的緊張程度，增大股市的下行壓力。如果防范不得當(dāng)，會(huì)造成資本有組織外逃，觸發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)大起大落，風(fēng)險(xiǎn)不啻于當(dāng)年“量化寬松”推出之時(shí)。因此，中央反復(fù)警示，“量化寬松”調(diào)整是“下半年最大不確定因素”。
盡管如此，我們也不必過(guò)分緊張甚至談虎色變。這一政策屬于外部因素，改變不了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本態(tài)勢(shì)。在當(dāng)前資本項(xiàng)目尚未完全放開的條件下，中央政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的調(diào)控力和主動(dòng)權(quán)在握，完全有能力因勢(shì)利導(dǎo)、趨利避害;“熱錢”在東南亞上演的瘋狂套利，絕不會(huì)重現(xiàn)。
更何況，這一政策能否退出、何時(shí)退出，還有待觀察。不少專家認(rèn)為，所謂美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇更多還是資本市場(chǎng)的復(fù)蘇，缺乏實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是制造業(yè)的支撐。居高不下的外債水平與失業(yè)率，也表明其未真正走出危機(jī)陰霾。政策一旦退出，利率的回升將會(huì)加重企業(yè)的負(fù)擔(dān)，美元升值也會(huì)抑制出口、擴(kuò)大逆差，拖累復(fù)蘇的步伐。因而，政策退出的預(yù)期很可能只是權(quán)宜之計(jì)，甚至不排除是一種迷惑性的“修辭策略”。
即便這一政策真的退出，對(duì)我們的影響也不全是消極的。比如，中美利差縮小和“熱錢”的流出，將刺破部分資產(chǎn)泡沫，抑制不斷上漲的房?jī)r(jià)。美元升值還將放緩全球能源與大宗商品價(jià)格增速，減少輸入性通脹壓力，降低普通民眾的生活成本。人民幣相對(duì)美元的貶值，還會(huì)節(jié)約出口成本，有利于外向型企業(yè)擺脫困境，同時(shí)減少持有的外匯儲(chǔ)備與美國(guó)國(guó)債的縮水。
對(duì)此，可取的態(tài)度是“以我為主”、冷靜觀察，繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、穩(wěn)中有為的政策取向，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)。如果出口持續(xù)走低，企業(yè)開工不足，“熱錢”伺機(jī)出逃，必須及時(shí)主動(dòng)貶值，保護(hù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和外匯財(cái)富;如果銀行、民間拆借利率高企，股市低迷使直接融資停滯，必須及時(shí)投放貨幣釋放流動(dòng)性�？傊�，宏觀調(diào)控必須以保護(hù)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)就業(yè)為中心任務(wù)，不能貿(mào)然啟動(dòng)資本項(xiàng)目大規(guī)模開放，更不能盲目追隨他國(guó)政策而疲于奔命。
對(duì)中國(guó)而言，根本上的應(yīng)對(duì)之策還得靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，走新型工業(yè)化的道路，振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在構(gòu)建新的國(guó)際金融秩序過(guò)程中，樹起國(guó)家金融安全屏障。(作者為中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院黨委書記，教授、博導(dǎo))
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