首頁 考試吧論壇 Exam8視線 考試商城 網(wǎng)絡(luò)課程 模擬考試 考友錄 實(shí)用文檔 求職招聘 論文下載
2012中考 | 2012高考 | 2012考研 | 考研培訓(xùn) | 在職研 | 自學(xué)考試 | 成人高考 | 法律碩士 | MBA考試
MPA考試 | 中科院
四六級 | 職稱英語 | 商務(wù)英語 | 公共英語 | 托福 | 托業(yè) | 雅思 | 專四專八 | 口譯筆譯 | 博思
GRE GMAT | 新概念英語 | 成人英語三級 | 申碩英語 | 攻碩英語 | 職稱日語 | 日語學(xué)習(xí) |
零起點(diǎn)法語 | 零起點(diǎn)德語 | 零起點(diǎn)韓語
計(jì)算機(jī)等級考試 | 軟件水平考試 | 職稱計(jì)算機(jī) | 微軟認(rèn)證 | 思科認(rèn)證 | Oracle認(rèn)證 | Linux認(rèn)證
華為認(rèn)證 | Java認(rèn)證
公務(wù)員 | 報(bào)關(guān)員 | 銀行從業(yè)資格 | 證券從業(yè)資格 | 期貨從業(yè)資格 | 司法考試 | 法律顧問 | 導(dǎo)游資格
報(bào)檢員 | 教師資格 | 社會工作者 | 外銷員 | 國際商務(wù)師 | 跟單員 | 單證員 | 物流師 | 價格鑒證師
人力資源 | 管理咨詢師 | 秘書資格 | 心理咨詢師 | 出版專業(yè)資格 | 廣告師職業(yè)水平 | 駕駛員
網(wǎng)絡(luò)編輯 | 公共營養(yǎng)師 | 國際貨運(yùn)代理人 | 保險從業(yè)資格 | 電子商務(wù)師 | 普通話 | 企業(yè)培訓(xùn)師
營銷師
衛(wèi)生資格 | 執(zhí)業(yè)醫(yī)師 | 執(zhí)業(yè)藥師 | 執(zhí)業(yè)護(hù)士
會計(jì)從業(yè)資格考試會計(jì)證) | 經(jīng)濟(jì)師 | 會計(jì)職稱 | 注冊會計(jì)師 | 審計(jì)師 | 注冊稅務(wù)師
注冊資產(chǎn)評估師 | 高級會計(jì)師 | ACCA | 統(tǒng)計(jì)師 | 精算師 | 理財(cái)規(guī)劃師 | 國際內(nèi)審師
一級建造師 | 二級建造師 | 造價工程師 | 造價員 | 咨詢工程師 | 監(jiān)理工程師 | 安全工程師
質(zhì)量工程師 | 物業(yè)管理師 | 招標(biāo)師 | 結(jié)構(gòu)工程師 | 建筑師 | 房地產(chǎn)估價師 | 土地估價師 | 巖土師
設(shè)備監(jiān)理師 | 房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人 | 投資項(xiàng)目管理師 | 土地登記代理人 | 環(huán)境影響評價師 | 環(huán)保工程師
城市規(guī)劃師 | 公路監(jiān)理師 | 公路造價師 | 安全評價師 | 電氣工程師 | 注冊測繪師 | 注冊計(jì)量師
化工工程師 | 材料員
繽紛校園 | 實(shí)用文檔 | 英語學(xué)習(xí) | 作文大全 | 求職招聘 | 論文下載 | 訪談 | 游戲
注冊會計(jì)師考試

2012注會《財(cái)務(wù)成本管理》知識點(diǎn)總結(jié):第13章(2)

第 1 頁:【知識點(diǎn)1】優(yōu)先股籌資
第 2 頁:【知識點(diǎn)2】認(rèn)股權(quán)證籌資
第 3 頁:【知識點(diǎn)3】可轉(zhuǎn)換債券籌資

  查看匯總:2012注冊會計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》知識點(diǎn)匯總

  第二節(jié) 混合籌資

  【知識點(diǎn)1】優(yōu)先股籌資

  一、優(yōu)先股的特點(diǎn)

  優(yōu)先股是一種混合證券,有些方面與債券類似,另一些方面與股票相似,是介于債券和股票之間的一種證券。

優(yōu)先股的股利

  與債券類似的特點(diǎn)是:優(yōu)先股有一個面值,股利按面值的一定百分比或者每股幾元表示,股利水平在發(fā)行時就確定了,公司的盈利超過優(yōu)先股股利時不會增加其股利。
與普通股類似的是:公司盈利達(dá)不到支付優(yōu)先股利的水平時,公司就不必支付股利,不會因此導(dǎo)致公司破產(chǎn)。
優(yōu)先股的股利支付比普通股優(yōu)先,未支付優(yōu)先股股利時普通股不能支付股利。多數(shù)優(yōu)先股是“可累積優(yōu)先股”,就是尚未支付的優(yōu)先股的累積股利總額,必須在支付普通股股利之前支付完畢。未支付的優(yōu)先股利被稱為“拖欠款項(xiàng)”。拖欠款項(xiàng)不產(chǎn)生利息,不會按復(fù)利滾存,但均需在普通股利之前支付。多數(shù)累積優(yōu)先股規(guī)定有可累積年限。例如3年,如果連續(xù)3年盈利均未達(dá)到支付優(yōu)先股利所需水平,優(yōu)先股的應(yīng)得股利不再計(jì)入拖欠款項(xiàng)。

優(yōu)先股的表決權(quán)

  與債券類似的是:通常優(yōu)先股在發(fā)行時規(guī)定沒有表決權(quán)。但是,有很多優(yōu)先股規(guī)定,如果沒有按時支付優(yōu)先股利,則其股東可行使有限的表決權(quán)。例如,規(guī)定優(yōu)先股東可以選舉一定比例的公司董事等。這一特點(diǎn)又與普通股類似。

優(yōu)先股的到期期限

  有些優(yōu)先股是永久性的,沒有到期期限,與普通股和永久債券類似。多數(shù)優(yōu)先股規(guī)定有明確的到期期限,到期時公司按規(guī)定價格贖回優(yōu)先股,與一般的債券類似

優(yōu)先股的可轉(zhuǎn)換性

  有些優(yōu)先股規(guī)定,可以轉(zhuǎn)換為普通股,稱為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。有些則是不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

優(yōu)先股的稅務(wù)

  對于發(fā)行公司來說,支付優(yōu)先股息不能稅前扣除,這一點(diǎn)與普通股類似。由于債券利息可以稅前扣除,因此在利率相同的情況下優(yōu)先股的籌資成本高于債務(wù)。

優(yōu)先股的風(fēng)險

  從投資者來看,優(yōu)先股投資的風(fēng)險比債券大。當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時,優(yōu)先股的索償權(quán)低于債權(quán)人。在公司財(cái)務(wù)困難的時候,債務(wù)利息會被優(yōu)先得到支付,優(yōu)先股利則是次要的。因此,同一公司的優(yōu)先股東要求的預(yù)期報(bào)酬率比債權(quán)人高。
從籌資者來看,優(yōu)先股籌資的風(fēng)險比債券小。不支付股利不會導(dǎo)致公司破產(chǎn),是其風(fēng)險小的主要原因。不過,公司還是會想辦法盡可能支付優(yōu)先股利。如果不按時支付優(yōu)先股利,不僅普通股東得不到股利,而且很難進(jìn)行新的優(yōu)先股或普通股融資,甚至債券融資都很困難。

  二、優(yōu)先股的籌資成本

  優(yōu)先股的股利基本上是固定的,因此優(yōu)先股的籌資成本與債券類似。但是,發(fā)行公司的優(yōu)先股股利不能在稅前扣除,與債券籌資不同。

  【13-8】A公司是一個擬籌資公司,盈利能力和信譽(yù)良好。現(xiàn)在有兩個籌資方案:

  (1)發(fā)行債券籌資,設(shè)定的利率10%,與市場上等風(fēng)險的債券利率相同;

  (2)發(fā)行優(yōu)先股籌資,由于優(yōu)先股的風(fēng)險大于債券,設(shè)定的稅前股利率為12%。

  要求:

  1.假設(shè)公司處于無稅的環(huán)境,請計(jì)算其投資報(bào)酬率和籌資成本。

  『正確答案』

  債券投資人的報(bào)酬率是10%,A公司債券籌資成本亦為10%,

  優(yōu)先股投資人的報(bào)酬率為12%,A公司優(yōu)先股的籌資成本亦為12%。

  【提示】

  (1)在沒有稅收和其他市場摩擦的情況下,投資人的收益等于籌資人的成本。

  (2)由于優(yōu)先股的籌資成本高,并且A公司盈利能力和信譽(yù)良好,沒有違約風(fēng)險,因此A公司不會采用優(yōu)先股籌資。

  2.假設(shè)投資人和A公司的所得稅率均為20%,A公司的債務(wù)利息在稅前支付,而優(yōu)先股利要在稅后支付,請計(jì)算其投資報(bào)酬率和籌資成本。

  『正確答案』

  (1)債券的投資報(bào)酬率和籌資成本

  債券投資人的稅后報(bào)酬率=10%×(1-20%)=8%

  A公司的債券籌資稅后成本=10%×(1-20%)=8%

  (2)優(yōu)先股東的投資報(bào)酬率和A公司籌資成本

  由于重復(fù)征稅,優(yōu)先股的投資人得到的稅后收益較低:

  優(yōu)先股投資人的稅后報(bào)酬率=12%×(1-20%)×(1-20%)=7.68%

  A公司優(yōu)先股稅后籌資成本=12%×(1-20%)=9.6%

  【提示】

  (1)對投資人來說,優(yōu)先股投資的報(bào)酬率(7.68%)低于債券投資(8%)。投資風(fēng)險大,沒有吸引力。

  (2)對于籌資公司來說,優(yōu)先股籌資成本(9.6%)高于債券籌資成本(8%),因此優(yōu)先股籌資不可行。

  3.假設(shè)稅法規(guī)定源于境內(nèi)稅后利潤不再征收公司所得稅,請計(jì)算優(yōu)先股的投資報(bào)酬率和籌資成本。

  『正確答案』

  優(yōu)先股的稅后投資報(bào)酬=12%×(1-20%)×(1-0%)=9.6%

  優(yōu)先股的稅后籌資成本=12%×(1-20%)=9.6%

  【提示】(1)投資于優(yōu)先股的報(bào)酬率(9.6%)超過了債券的報(bào)酬(8%),對投資者具有吸收力。但是籌資公司的成本(9.6%)仍然不如采用債券籌資成本(8%)有利。因此,優(yōu)先股籌資不可行。

  (2)從這個例子可以看出,一般情況下優(yōu)先股的發(fā)行是很艱難的。問題在于優(yōu)先股投資風(fēng)險大,要求的投資報(bào)酬率高。較高的報(bào)酬率并且不能稅前扣除,使之籌資成本過高,籌資公司無法接受。

  因此,優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境是:①對投資人的優(yōu)先股利有減免稅的優(yōu)惠可以提高優(yōu)先股的投資報(bào)酬率,使之超過債券投資,以抵補(bǔ)較高的風(fēng)險;投資人的稅率越高,獲得的稅收利益越大;

 、诎l(fā)行人的稅率較低,債務(wù)籌資獲得的稅后籌資成本和稅前籌資成本差別小。在這種情況下,籌資公司有可能以較低的股利水平發(fā)行優(yōu)先股,使得優(yōu)先股籌資成本低于債券籌資成本。

  【思路】提高投資人投資優(yōu)先股的報(bào)酬率(減免稅優(yōu)惠);降低發(fā)行人的稅后債務(wù)籌資成本(稅率較低)。

  【13-9】籌資公司的所得稅率10%,投資公司的所得稅率40%,債務(wù)籌資設(shè)定稅前利息率10%,優(yōu)先股設(shè)定稅前股利率9%,稅法規(guī)定,對于企業(yè)源于境內(nèi)的稅后利潤免于重復(fù)征收所得稅。

  『正確答案』

  (1)籌資人的分析。

  債務(wù)籌資成本=10%×(1-10%)=9%

  優(yōu)先股稅后籌資成本=9%×(1-10%)=8.1%

  (2)投資人的分析。

  優(yōu)先股投資稅后報(bào)酬率=9%×(1-10%)×(1-0%)=8.1%

  債務(wù)投資稅后報(bào)酬率=10%×(1-40%)=6%

  對于投資人來說,由于稅后的股利不再征稅,投資的稅后報(bào)酬率為8.1%,比較投資債券的報(bào)酬率(6%)高,愿意投資優(yōu)先股。對于籌資公司來說,優(yōu)先股的稅后籌資成本為8.1%,低于債務(wù)籌資成本(9%),發(fā)行公司愿意采用優(yōu)先股籌資。

  各國對于企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者分得的的稅后優(yōu)先股股利,都有不同程度的減免稅規(guī)定。通常情況,這些優(yōu)惠政策不適用于個人投資者。因此,優(yōu)先股的購買者主要是高稅率的機(jī)構(gòu)投資者。

  【例·多選題】下列關(guān)于優(yōu)先股的說法正確的是( )。

  A.優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境是籌資公司的稅率比較高,投資人的稅率比較低

  B.優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境是籌資公司的稅率比較低,投資人的稅率比較高,并且優(yōu)先股股利可以減稅或免稅

  C.優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境是籌資公司的稅率高,投資人的稅率低

  D.優(yōu)先股的購買者主要是高稅率的機(jī)構(gòu)投資者

  『正確答案』BD

  『答案解析』優(yōu)先股存在的稅務(wù)環(huán)境是對投資人的優(yōu)先股利有減免稅的優(yōu)惠可以提高優(yōu)先股的投資報(bào)酬率,使之超過債券投資,以抵補(bǔ)較高的風(fēng)險;投資人的稅率越高,獲得的稅收利益越大。各國對于企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者分得的的稅后優(yōu)先股股利,都有不同程度的減免稅規(guī)定。通常情況,這些優(yōu)惠政策不適用于個人投資者。因此,優(yōu)先股的購買者主要是高稅率的機(jī)構(gòu)投資者。

  三、優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)

 。1)與債券相比,不支付股利不會導(dǎo)致公司破產(chǎn)

 。2)與普通股相比,發(fā)行優(yōu)先股一般不會稀釋股東權(quán)益

  (3)無期限的優(yōu)先股沒有到期期限,不會減少公司現(xiàn)金流,不需要償還本金

缺點(diǎn)

  (1)優(yōu)先股股利不可以稅前扣除,其稅后成本高于負(fù)債籌資

 。2)優(yōu)先股的股利支付雖然沒有法律約束,但是經(jīng)濟(jì)上的約束使公司傾向于按時支付其股利。因此,優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本,與負(fù)債籌資沒有什么差別,會增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險并進(jìn)而增加普通股的成本

  【例·多選題】以下關(guān)于優(yōu)先股籌資的說法中不正確的有( )。

  A.優(yōu)先股股利水平是確定的,但有的情況下,企業(yè)可以不必支付

  B.優(yōu)先股股東沒有表決權(quán)

  C.多數(shù)優(yōu)先股是沒有到期期限的

  D.在利率相同的情況下,優(yōu)先股的籌資成本高于債務(wù)

  『正確答案』BC

  『答案解析』優(yōu)先股股利水平在發(fā)行時就確定了,當(dāng)公司盈利達(dá)不到支付優(yōu)先股利的水平時,公司不必支付股利,所以選項(xiàng)A是正確的;通常優(yōu)先股在發(fā)行時規(guī)定沒有表決權(quán),但是有很多優(yōu)先股規(guī)定,如果沒有按時支付優(yōu)先股股利,則其股東可以行使有限的表決權(quán),所以選項(xiàng)B不正確;多數(shù)優(yōu)先股規(guī)定是有明確的到期期限的,所以選項(xiàng)C不正確;對于發(fā)行公司來說,支付的優(yōu)先股不能稅前扣除,因此在利率相同的情況下優(yōu)先股的籌資成本要高于債務(wù),所以選項(xiàng)D的說法是正確的。

1 2 3 4 5 6 下一頁

  相關(guān)推薦:

  2012年注冊會計(jì)師《審計(jì)》隨章測試題29套

  2012注會《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》隨章測試題12套

  2012年注冊會計(jì)師《稅法》隨章測試題17套

  2012年注冊會計(jì)師《經(jīng)濟(jì)法》基礎(chǔ)講義匯總

文章搜索
中國最優(yōu)秀注冊會計(jì)師名師都在這里!
徐經(jīng)長老師
在線名師:徐經(jīng)長老師
   中國人民大學(xué)教授,博士生導(dǎo)師。香港城市大學(xué)訪問學(xué)者;美國加州大...[詳細(xì)]
注冊會計(jì)師考試欄目導(dǎo)航
版權(quán)聲明:如果注冊會計(jì)師考試網(wǎng)所轉(zhuǎn)載內(nèi)容不慎侵犯了您的權(quán)益,請與我們聯(lián)系800@exam8.com,我們將會及時處理。如轉(zhuǎn)載本注冊會計(jì)師考試網(wǎng)內(nèi)容,請注明出處。